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來源:《中國外匯》2021年第2期

作者:陳志軍 王洋

跨國經營的企業往往需要管理多個貨幣對，其匯率風險管理日趨復雜，對此，企業須以《套期會計準則》為基本標準，完整、清晰地進行風險敞口的分類和統計。

界定匯率風險的管理范圍，是實施匯率風險管理的起點。具體應該管理哪些類別的風險、管理多大規模的風險，直接決定了企業匯率風險管理的基本框架。對于企業集團而言，無論是采用優先內部自然對沖，還是依據敞口設定套保比例、使用衍生品工具的套期對沖，匯率風險敞口的準確計量與統計，都是實際進行匯率風險管理的第一步。本文將圍繞企業匯率風險敞口管理這一基礎性難題展開探討。

匯率風險的傳統分類與《套期會計準則》的“被套期項目”

如果一個企業要使用匯率衍生品對匯率風險進行套期保值操作，須按照《中國企業會計準則第24號——套期會計》（2017年修訂版）（下稱《套期會計準則》）的規定來確定被套期項目。被套期項目本質上就是匯率風險敞口。

傳統的匯率風險一般分為三種類型，即交易風險、會計風險和經濟風險。交易風險和會計風險（又稱為折算風險）與《套期會計準則》中的“被套期項目”類型有直接的聯系；而經濟風險是指匯率給企業經營帶來的綜合性影響，一般不滿足“可獨立識別并可靠計量”的條件，因此無法作為“被套期項目”直接進行套期操作。

《套期會計準則》規定，企業可以將下列單個項目、項目組合或其組成部分指定為被套期項目：

（一）已確認資產或負債。

（二）尚未確認的確定承諾。確定承諾，是指在未來某特定日期或期間，以約定價格交換特定數量資源、具有法律約束力的協議。

（三）極可能發生的預期交易。預期交易，是指尚未承諾但預期會發生的交易。

（四）境外經營凈投資。

在匯率風險管理中，已確認資產或負債，是指會計賬簿中列記的外匯資產或負債；尚未確認的確定承諾，是指業務合同已確定外匯收支金額，但尚未在會計賬簿中列記的應收款項或應付款項；極有可能發生的預期交易，是未來計劃中的貨幣事項（外幣交易或者使用外幣結算的商品交易）；境外經營凈投資專指以外匯在境外進行投資的凈值。

傳統的匯率風險分類中，交易風險與會計風險與被套期項目有著對應關系，經濟風險則與被套期項目沒有直接對應關系。交易風險對應著極可能發生的預期交易；會計風險對應已確認的資產或負債、尚未確認的確定承諾以及境外經營凈投資。這些項目與匯率波動直接相關，滿足“可獨立識別并可靠計量”的條件，可運用衍生品進行套期保值操作。

企業外匯業務場景與貨幣對風險敞口

風險敞口針對特定貨幣對。如以人民幣為本位幣，美元為貿易結算貨幣，其貨幣對為美元兌人民幣。本文以使用外匯采購原材料在中國國內生產商品，再對外銷售商品并收入外匯，且在境外進行投資的經營方式為例，展示典型外匯業務場景下的匯率風險敞口類別及其風險方向，即擔心外幣貶值或擔心外幣升值的方向。

典型外匯業務場景隱含兩個假設條件：一是貿易采購、銷售的商品價格并不直接隨匯率波動，即商品價格由多種因素決定（非由匯率因素主導）且相對穩定。因而，匯率風險的載體為外幣款項，而非商品價格。二是實際結算收款、付款為外幣（實際業務發生），而會計賬務中折算為人民幣（記賬本位幣）。

典型外匯業務場景下的風險敞口具體類別和風險方向如下：

一是人民幣作為本位幣，持有外匯資產、負債或投資（權益）。資產風險對應外幣貶值，負債風險對應外幣升值，境外經營凈投資風險則是外幣貶值。外匯資產指外匯存款、持有外匯票據、持有外匯債券、外匯應收款項（會計賬簿列記）等，外匯負債指外匯借款、簽出的外匯票據、發行的外匯債券、外匯應付款項（會計賬簿列記）等。

二是貿易采購或銷售，人民幣作為本位幣，以外幣計價并結算。外匯預期收款（預期銷售業務）風險、外匯合同應收（已經定價銷售合同）風險，對應的均是外幣貶值；外匯預期付款（預期采購）風險、外匯合同應付（已經定價的采購合同）風險，對應的是外幣升值。需要注意的是，資產、負債類風險敞口，在會計賬簿正式列記。合同應收款項、合同應付款項是基于已經確定價格的合同約定而來，會計賬簿尚未列記，具體匯率風險管理人員應正確統計風險敞口類別，并避免重復。

企業為向貿易對手轉嫁匯率風險，可能在貿易合約中約定“匯率免責條款”，即因匯率波動造成本企業按本位幣計算的銷售收入減少金額或采購支出增加金額，應在履約結算時由對方承擔。在這種情況下，合同項下的外匯款項不應再作為匯率風險敞口管理。

跨國經營的企業往往需要管理多個貨幣對，其匯率風險管理日趨復雜。對此，企業須以《套期會計準則》為基本標準，完整、清晰地進行風險敞口分類和統計。

風險敞口數據處理與套期會計核算辦法

為了對匯率風險敞口進行數據化管理，業務開展中匯率風險敞口的數據結構分類如下：

（1）敞口分類

（2）外匯幣種

（3）外匯金額（本金）

（4）敞口方向（外幣升值/外幣貶值）

（5）起始日期

（6）到期日期

對于資產、負債、投資類風險敞口，起始日期可以是與風險敞口相關的資產、負債、投資在會計賬簿中確認入賬的日期，也可以是納入管理的日期。對于確定承諾類風險敞口，起始日期一般使用貿易合同確定以外幣計價的價格或金融合同確定外匯金額的日期。對于預期交易類風險敞口，只能按風險敞口管理的規則確定起始日期。

對于資產、負債、投資類風險敞口，終止日期可以是與風險敞口相關的資產、負債、投資在會計賬簿中即將確認出賬的日期，也可以是出于管理的需要而確定的日期（例如月末、季末、年末日期）。對于確定承諾類風險敞口，終止日期一般使用合同項下的款項預計確認入賬或者預計確認出賬的日期。對于預期交易類風險敞口，只能按企業自身的風險敞口管理規則確定終止日期。

需要注意的是，企業風險敞口管理規則，一般需要明確對未來遠期各月的預期交易在何時（提前時間量）納入敞口管理。企業管理預期交易的風險敞口，應該有一個確定的時間框架，即覆蓋未來多長時間，以及這個時間框架如何逐步前移。假如時間框架是未來12個月，并采取逐月前移方式，那么在每個月初日，就要在時間框架末端增加一個月度的預期交易風險敞口，而上一月到期而未結清的所有風險敞口，應該作終止或延期處理。

預期交易的風險敞口通常按月份管理，將終止日設置為月末日。例如，一家外貿企業未來某一個月的銷售收入預計120萬美元，則在預期收款類風險敞口數據中納入管理，敞口金額為120萬美元，敞口終止日期為對應的月底日期。有些企業外貿業務復雜、合同量大、外匯資金收付頻繁，造成風險敞口數據復雜，對數據處理能力形成巨大的挑戰。最難的是如何厘清敞口數據中的數據結構、處理流程和邏輯關系。有的企業通過估算各月度外匯收款金額和付款金額，試圖盡量降低需要對沖的風險敞口、降低風險管理操作的復雜性，但在實際操作中存在一定的問題。如企業估計的與企業實際發生的敞口規模有較大差異，企業實際風險管理結果也與預期相去甚遠，甚至造成額外的損失；此外，此類操作還有可能存在不符合套期會計核算要求的隱患。此類情形下，套期工具產生的損益無法與具體業務項目產生的匯兌損益實現匹配核算，因而不符合套期會計準則的規定。當然套期會計準則既有原則性也有靈活性，但截至目前尚無權威的指導性文件給出針對性解釋和合理的會計處理方法。企業僅按自己的理解去處理，會面臨如何應對檢查、審計、監管的問題。對于涉外業務較為多元的大型企業集團而言，較為理性的選擇是直面匯率風險敞口管理的復雜性，借助類似于會計記賬的方法，設計一套完善的外匯風險敞口數據處理系統。

具體來講，每筆具體風險敞口數據相當于會計“憑證”。“憑證”生成及數據變化的時間節點產生風險敞口賬簿的“發生額”。企業對每個風險敞口類別，根據發生額計算余額。敞口的兩個風險方向相當于會計的“借”“貸”方向。合同簽訂（確定合同金額）即為增加確定承諾類敞口的發生額，對應產生扣減預期交易敞口的發生額；合同對應的款項列記為應收款項或應付款項時，產生增加資產負債類敞口的發生額，相應產生扣減確定承諾類敞口的發生額。此方法能較為清晰、完整、準確地管理匯率風險敞口數據。

實踐中，企業匯率風險敞口的數據定義和數據管理方式，是與匯率期貨合約條款對應的，這也便于使用相關套保產品進行風險對沖操作。套期值的會計核算方法包括現金流量套期、公允價值套期和境外經營投資外匯凈敞口套期。資產、負債類風險敞口，適用公允價值套期核算方法；確定承諾類風險敞口，既可使用公允價值套期核算方法，也可使用現金流量套期核算方法；預期交易類風險敞口適用現金流量套期方法；境外投資類風險敞口，適用類似于現金流量套期的核算方法。需要特別注意的是，在公允價值套期操作過程中，不再核算匯兌損益，原來應計入匯兌損益的金額，在套期操作中應計入“套期損益”，并與衍生品工具產生的“套期損益”在同一損益科目中直接對沖。

匯率風險管理的復雜性與相關對策

企業匯率風險管理實務的復雜性主要源于以下四個方面。

一是同幣種風險敞口的“自然對沖”與凈敞口計算。同幣種風險敞口方向相反的匯率風險敞口，在重合時間段，二者有自然對沖的效果。對于采購、銷售均使用同一外匯幣種的企業來講，這種對沖效果是全局性的、持續的。那就存在某一時間點，使外幣貶值的風險敞口與外幣升值的風險敞口完全對沖，這時沒有任何套期保值操作。

這就引出了“凈敞口”的數量和方向問題。凈敞口，就是在某一時間點，企業把風險方向相反、相互對沖的敞口數據消除，所剩余的敞口凈值數據。這個數據只能是一個風險方向。因為敞口分類、數量、時間段不同，準確計算凈敞口是件困難的事。實際操作中，企業計算凈敞口，是按一個時間點進行匯總、軋差，也可分類計算。可以根據套期操作、會計核算和風險管理的需要分別進行按敞口分類，按業務條線、按經營單位、按集團整體的凈敞口計算。依據凈敞口進行套期操作和風險管理是非常必要的，尤其是要以凈敞口數量和方向約束衍生品凈持倉的數量和方向。

二是集團報表層面的套期問題。對于集團企業內部業務項目的套期，應遵循《套期會計準則》第十四條進行處理：除少數例外情況以外，只有與企業集團之外的對手方之間交易形成的資產、負債、尚未確認的確定承諾或極可能發生的預期交易，才能被指定為被套期項目，只有與企業集團之外的對手方簽訂的合同，才能被指定為套期工具。

根據上述規定，集團企業必須在整個集團的范圍內完整地管理匯率風險敞口，消除那些內部自相對沖的部分。如果僅從集團中某一個子公司或某一組子公司的視野來管理風險敞口，就可能出現違反《套期會計準則》的情況。

三是風險敞口的轉換、分拆與合并。對未來預期交易的匯率敞口，一般是按月度預期收款或預期付款金額來確定并進行套保；但隨著預期交易相關的合同定價、會計賬簿列記應收款項或應付款項，以及款項正式入賬或出賬，就會在預期交易、確定承諾和資產負債三個類別之間發生一系列的分拆、轉換。這會給敞口數據管理和套期保值操作帶來很大的難度和更多的工作量，很容易導致混亂。因此，一套邏輯嚴密的數據管理系統是必須的，業務簡單的可以用EXCEL表格處理，業務較為復雜的應該使用計算機軟件系統。

四是多幣種風險相關性問題。如果一個企業使用多種外幣，則多個貨幣對匯率之間具有一定的相關性，因此在風險評估、套期操作中，應該使用相關性統計分析方法。一方面，對所有貨幣對匯率的敞口數據要采用完全統一的數據處理方法，以保證數據結構和時序關系的一致性；另一方面，要運用協方差矩陣等復雜的計算方法。對于多幣種匯率風險的相關性統計分析方法，可借助專業咨詢協助進行模型設計和應用系統設計。

為了應對匯率風險管理的復雜性，筆者提供了上述相關方法、經驗和建議，但在實踐中仍存有未解之題。這既需要企業主體持續實踐摸索、歸納總結，也有待于行業相關規范和技術標準的優化。

作者單位：北京匯金天祿風險管理技術有限公司