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來源:《中國外匯》2022年第14期 

《中國外匯》記者:榮蓉 韓英彤 白琳

現(xiàn)階段，人民幣匯率在合理均衡水平上雙向波動已成常態(tài)，有效管理外匯風險已成各類市場主體穩(wěn)健經(jīng)營的內(nèi)在要求。監(jiān)管部門與市場主體并肩同行，堅守服務實體經(jīng)濟本源，在全社會筑起樹牢匯率風險中性意識，我國企業(yè)匯率風險管理能力將再上新臺階。

2022年行至下半程，新鮮出爐的各項數(shù)據(jù)陸續(xù)展現(xiàn)我國經(jīng)濟的韌性。外貿(mào)規(guī)模穩(wěn)中有升，上半年我國貨物貿(mào)易進出口同比增長9.4%；實際利用外資前5個月延續(xù)兩位數(shù)增長；跨境資金流動呈現(xiàn)總體均衡，人民幣匯率在合理均衡區(qū)間雙向波動。

外匯市場平穩(wěn)運行的背后，是我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展；外匯市場韌性增強的背后，是市場主體匯率風險管理能力的持續(xù)提升。2022年前5個月，企業(yè)使用遠期、期權辦理外匯套保合計6564億美元，同比增長42%，外匯套保率較2021年全年上升5.2個百分點至27%。

今年以來，面對復雜多變的外部環(huán)境，一系列金融外匯服務實體經(jīng)濟的政策措施密集出臺，助力市場主體紓困、提升匯率風險管理能力，為外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)、穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤提供了有力支撐。

政策有力助企紓困 解決企業(yè)“急難愁盼”

二季度以來，國內(nèi)外不確定因素有所增多。新冠肺炎疫情反復、主要發(fā)達經(jīng)濟體加息疊加地緣沖突引發(fā)國際匯市波動加劇。人民幣匯率呈現(xiàn)先貶后升的雙向波動，人民幣對美元匯率交易價日均波動幅度創(chuàng)歷史新高，彈性顯著增強。人民幣匯率的波動性上升，外貿(mào)企業(yè)進行匯率風險管理的需求和壓力也相應加大。

“進口成本高了，這幾個月進口量比往年減少了20%-40%。”一家從澳大利亞進口鐵礦石的廣東企業(yè)負責人告訴記者，因企業(yè)外匯風險敞口暴露較大，匯率波動也給企業(yè)帶來了一定的匯兌損失。

一家出口俄羅斯的生物科技公司，因俄羅斯部分銀行受到制裁而支付系統(tǒng)受限，加上近幾個月盧布匯率的大幅波動，遲遲收不到俄羅斯客戶的付款，面臨無法收回大額貨款的風險。

記者針對廣東、山東兩地的調(diào)研顯示，當前企業(yè)主要的“急難愁盼”訴求包括：采取稅收優(yōu)惠政策推動外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級；穩(wěn)定原材料、海運費等的價格預期；扶助受地緣沖突影響的企業(yè)，減弱地緣沖突的影響；金融機構加大外匯避險、風險咨詢等配套金融服務，等等。

穩(wěn)住億萬市場主體，幫助中小微企業(yè)紓困，就是穩(wěn)住了經(jīng)濟基本盤，才能在“穩(wěn)”的基礎上求“進”。提升實體經(jīng)濟防范匯率風險的意識和能力，是進一步夯實匯率市場化形成機制的基礎性工作，也是做好“六穩(wěn)”“六保”特別是穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)市場主體的重要舉措。

4月18日，中國人民銀行、國家外匯管理局（以下簡稱“外匯局”）發(fā)布《關于做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務的通知》（以下簡稱《通知》），出臺23條舉措從支持受困主體紓困、暢通國民經(jīng)濟循環(huán)、促進外貿(mào)出口發(fā)展等方面加強金融服務、加大支持實體經(jīng)濟力度。《通知》明確，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)貿(mào)易外匯收支便利化政策推廣至全國，開展更高水平人民幣結(jié)算便利化和企業(yè)外債便利化額度試點；允許具有貿(mào)易出口背景的國內(nèi)外匯貸款結(jié)匯使用；提高企業(yè)跨境人民幣使用效率，完善企業(yè)匯率避險管理服務；中國外匯交易中心免收中小微企業(yè)外匯衍生品交易相關的銀行間外匯市場交易手續(xù)費；加大出口信用保險支持力度。

5月17日，國務院辦公廳印發(fā)《關于推動外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)的意見》（國辦發(fā)〔2022〕18號），提出加快提升外貿(mào)企業(yè)應對匯率風險能力；保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；各地方面向外貿(mào)企業(yè)，提供更多匯率避險方面的培訓、咨詢等公共服務。

5月20日，外匯局發(fā)布《關于進一步促進外匯市場服務實體經(jīng)濟有關措施的通知》（匯發(fā)〔2022〕15號，以下簡稱“15號文”），豐富外匯市場產(chǎn)品，擴大合作辦理外匯衍生品業(yè)務范圍，支持外匯交易中心完善銀企服務平臺，完善外匯市場基礎設施建設，支持銀行管理自身匯率風險。

5月26日，商務部、人民銀行、外匯局聯(lián)合印發(fā)《關于支持外經(jīng)貿(mào)企業(yè)提升匯率風險管理能力的通知》（商財函〔 2022〕146號，以下簡稱“146號文”），要求各地商務主管部門、人民銀行和外匯局分支機構要及時摸排匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，認真研究解決企業(yè)開展匯率避險和人民幣跨境結(jié)算中的“急難愁盼”問題，結(jié)合各地實際細化出臺針對性措施，增加有效政策供給，為銀行展業(yè)、企業(yè)享惠創(chuàng)造良好政策環(huán)境。

5月31日，外匯局發(fā)布《關于支持高新技術和“專精特新”企業(yè)開展跨境融資便利化試點的通知》（匯發(fā)〔2022〕16號），決定進一步擴大試點，便利更多高新技術和“專精特新”企業(yè)在一定額度內(nèi)自主借用外債，助力企業(yè)加快創(chuàng)新發(fā)展。

政策落地更細更實 惠及中小微市場主體

監(jiān)管部門推出的一攬子新政促進了外匯市場的發(fā)展與開放，有效增強了企業(yè)匯率風險管理和金融機構服務實體經(jīng)濟的能力。

15號文為外匯市場擴容增質(zhì)、增強服務實體經(jīng)濟功能提供了政策指引和行為規(guī)范。尤其是新增美式期權、亞式期權豐富了外匯市場衍生產(chǎn)品，適用于更為靈活的企業(yè)匯率避險場景。

“銀行提供的基于美式期權的外匯套保新產(chǎn)品，正好符合我們的需求。在人民幣匯率雙向波動的環(huán)境下，我們需要精細管理現(xiàn)金流收付時間，新的期權產(chǎn)品讓我們更好地專注于生產(chǎn)經(jīng)營。”一家“嘗鮮”的企業(yè)負責人對記者說。受疫情影響，這家從事臨床檢驗試劑盒儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)回款時間難以確定，通過辦理美式期權業(yè)務，順利解決了規(guī)避匯率風險的困擾，使用資金的靈活性大大增強。

記者對多家銀行的調(diào)研顯示，15號文發(fā)布后各商業(yè)銀行有序推進新增期權品種的相關流程和業(yè)務落地。15號文發(fā)布一個多月以來，已有多家銀行為企業(yè)客戶辦理了美式期權、亞式期權交易。現(xiàn)階段，銀行間市場美式及亞式期權也已上線并迅速開展交易。2022年6月13日起，中國外匯交易中心在銀行間人民幣外匯市場新增普通美式期權及其組合交易、亞式期權，銀行間外幣對市場新增普通美式期權及其組合交易、亞式期權、歐式障礙期權和歐式數(shù)字期權。

“15號文還擴大了合作辦理人民幣外匯衍生品業(yè)務范圍，促進小微企業(yè)以中小銀行為媒介辦理套保業(yè)務，通過合作模式將外匯市場服務切實下沉到中小微企業(yè)。”某國有銀行金融市場部人士如此評價。

中小微外貿(mào)企業(yè)一直是各項政策關注的重點。中小微企業(yè)的匯率風險管理通常更為薄弱。7月1日外匯局企業(yè)匯率風險管理服務小組發(fā)布《企業(yè)匯率風險管理指引》（以下簡稱《指引》），旨在向企業(yè)提供系統(tǒng)性且到手可用的匯率避險參考指南。《指引》中提及對主要銀行的調(diào)研顯示，結(jié)售匯業(yè)務客戶中使用外匯衍生品的企業(yè)數(shù)量占比普遍低于10%，部分銀行甚至低至3%，呈現(xiàn)企業(yè)規(guī)模越小、外匯套保越少的特征。

在銀行服務企業(yè)外匯套保業(yè)務中，授信和保證金是通行的風控做法，但成為了中小微企業(yè)獲得外匯套保服務的障礙。“在實務中，小微企業(yè)或部分輕資產(chǎn)、高流量的外貿(mào)型企業(yè)難以獲得銀行的授信，繳存保證金占用資金、成本較高，從而制約企業(yè)開展匯率避險。”《指引》提到。

“中小微企業(yè)辦理外匯套保時，保證金是面臨的重要問題，如何不影響企業(yè)正常資金活動，減少匯率風險管理額外資金占用，也是銀行關注和研究的問題。”一家銀行國際業(yè)務人員如是說。

針對中小微外經(jīng)貿(mào)企業(yè)匯率風險管理能力的薄弱環(huán)節(jié)，146號文提出，建立“政銀企”對接機制，精準服務中小微外經(jīng)貿(mào)企業(yè)。鼓勵銀行積極拓展“首辦戶”，擴大匯率避險、人民幣跨境結(jié)算業(yè)務覆蓋面。鼓勵銀行、擔保機構讓利實體經(jīng)濟，降低企業(yè)特別是中小微企業(yè)避險成本，有條件的地方可探索通過專項授信、數(shù)據(jù)增信、公共保證金等方式，減少企業(yè)授信占用和資金占壓。

外匯局各分局因地制宜，落實落細相關政策舉措，積極支持實體經(jīng)濟匯率風險管理，以中小微企業(yè)為重點，支持企業(yè)學會用好匯率避險工具、提升應對匯率風險能力。銀行等金融機構響應政策號召，通過各項措施向中小微市場主體減費讓利，提供低成本的匯率避險服務。多家銀行積極探索通過降低交易點差、降低保證金比例、給予信用等級達到銀行要求的企業(yè)一定限額的外匯衍生品專項授信額度等方式，降低企業(yè)套保成本，加大對企業(yè)外匯套保的覆蓋面。

廣東一家新材料企業(yè)就是一家外匯套保的“首辦戶”。負責人對記者坦言，“公司以內(nèi)銷為主，對匯率市場不熟悉，去年10月15日出口了5萬美元貨物，未進行外匯套保，11月15日就造成了匯兌損失約3000元人民幣。很想把匯率風險管理起來，但辦套保業(yè)務需提供抵押物或繳納保證金，無疑又增加了成本。”當?shù)厣虡I(yè)銀行創(chuàng)新推出運用自主知識產(chǎn)權質(zhì)押辦理遠期結(jié)售匯的“一權三免（免保證金、免有形資產(chǎn)質(zhì)押、免擔保）”業(yè)務模式，最終幫助這家科技型中小微企業(yè)解決了難題。

廣東臺山某塑料制品企業(yè)是“額度核定”創(chuàng)新業(yè)務模式的受益者。經(jīng)當?shù)胤志种笇Ш螅@家企業(yè)通過建設銀行廣東分行專項授信額度核定后，可以直接在額度內(nèi)免保證金辦理外匯套保業(yè)務。“我們不再有占用經(jīng)營資金的顧慮，也開始接受遠期結(jié)售匯產(chǎn)品了。我們已經(jīng)首次敘做了遠期結(jié)匯20萬美元。”企業(yè)負責人說。

各地外匯局還積極聯(lián)合地方政府部門推出政府性融資擔保支持政策，以破解中小微企業(yè)流動資金緊張、可用作擔保品的資產(chǎn)稀缺帶來的套保難問題；出臺財政支持政策，直接給予開展套保符合要求的企業(yè)一定財政獎勵，提高中小微企業(yè)辦理外匯套保的積極性；推出公共保證資金池政策，借助地方財政力量為中小微企業(yè)套保增信。

山東煙臺的一家重工企業(yè)通過“匯率保”產(chǎn)品，實現(xiàn)了“零成本”管理匯率風險。在這種創(chuàng)新產(chǎn)品模式下，地方政府、外匯局、合作銀行、擔保公司“四方”聯(lián)動，實施“五免”政策，即合作銀行免收保證金、免抵質(zhì)押、免占用企業(yè)銀行授信額度、免擔保費、免反擔保。“我們在新產(chǎn)品推出的當天，就辦理了遠期結(jié)匯250萬美元，節(jié)約保證金或授信額度約50萬元。”企業(yè)財務人員說。

山東博興縣一家外貿(mào)企業(yè)因當?shù)氐膮R率避險支持政策有所獲益。該政策對遠期結(jié)售匯業(yè)務“首辦戶、中小微存量戶”以及首辦戶期權費進行財政獎勵。通過支持政策，這家外貿(mào)企業(yè)在開展首筆遠期結(jié)售匯業(yè)務后，獲得了一定財政支持。

樹牢匯率風險中性理念在路上

6月23日，在中共中央宣傳部舉行的黨的十八大以來金融領域改革與發(fā)展情況發(fā)布會上，外匯局副局長、新聞發(fā)言人王春英表示，黨的十八大以來，我國外匯市場呈現(xiàn)了更加成熟的發(fā)展特征。其中，外匯市場參與者更加理性。市場主體逐步適應了匯率雙向波動，總體保持了理性交易模式。企業(yè)匯率風險中性意識在增強，管理匯率風險的能力不斷提高。

近年來，人民銀行、外匯局大力宣導風險中性理念，引導企業(yè)專注發(fā)展主業(yè)，不把精力過多地用于對匯率走勢的判斷或投機上，市場主體應對匯率的雙向波動也更為從容。

“近幾個月以來，人民幣匯率的波動加大確實為保值工作帶來了一定壓力，也證明了匯率市場的不可預測性與多變性。”首鋼集團有限公司國際業(yè)務部孫亞杰部長告訴記者。首鋼著力規(guī)避匯率波動對集團涉外業(yè)務造成的不確定影響，明確樹立了“保值”而非“增值”為核心的匯率風險管理目標，努力推動將套期保值納入日常財務決策中，在規(guī)避價格波動風險的同時放棄超額收益；通過采用滾動策略對集團外債持續(xù)開展套保工作實現(xiàn)縮小風險敞口、拉低成本、平抑波動性的同時，保留了一定的靈活性。

與此同時，也要看到風險中性理念傳導仍有空間。《指引》提到，國有企業(yè)匯率風險管理仍存在自身認識不足、擔心功過二元化、業(yè)務線條長、內(nèi)部審批嚴格、專業(yè)化集中管理執(zhí)行不到位等困難。

記者對部分銀行和企業(yè)的調(diào)研也顯示，過去一些中資企業(yè)從事高風險金融衍生交易導致巨虧的陰霾至今仍未散去，導致部分國有企業(yè)談起衍生品色變，錯誤地將外匯衍生品套期保值與金融衍生品投機交易混為一談。“習慣性地比較套保價格與到期市場價格，甚至以此作為財務管理的業(yè)績考核依據(jù)”“無法站在期現(xiàn)結(jié)合的角度去理解外匯風險敞口，反而將利用衍生品縮小風險敞口的套期保值視為風險，把套保業(yè)務視為高風險業(yè)務”種種認識誤區(qū)在企業(yè)仍不鮮見。

“企業(yè)辦理的遠期和期權結(jié)匯出現(xiàn)盯市浮虧時，還是有不少企業(yè)難以接受，甚至選擇反向平倉，加大了銀行履約保障和后續(xù)業(yè)務開展的難度。”銀行業(yè)務人員告訴記者。

理性看待匯率波動、樹立風險中性理念、科學管理匯率風險，是涉外企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的重要前提。銀行和企業(yè)的前沿業(yè)務人員對于匯率風險中性已是耳熟能詳。如何讓匯率風險中性理念深入企業(yè)內(nèi)部，進一步破解理念上的傳統(tǒng)誤區(qū)，仍需要各層面持續(xù)加強宣導。企業(yè)樹立風險中性理念的工作仍然任重道遠。

“觀察人民幣匯率，既要看到短期雙向波動的‘形’，更要看長期基本穩(wěn)定的‘勢’”，王春英在近期專訪中表示，“當前內(nèi)外部環(huán)境復雜多變，各種影響因素交織，使得匯率的短期波動更加難以預測，各市場主體不要賭匯率短期升貶值方向和幅度，更不要試圖投機套利。實踐表明，做優(yōu)做強主業(yè)，優(yōu)化外匯資產(chǎn)負債結(jié)構，科學利用金融工具管理匯率風險，是穩(wěn)妥應對匯率雙向波動的根本。”

市場波動加大時期正是匯率風險中性理念的“試金石”和“演練場”。銀行在市場波幅加大期間加強與企業(yè)的溝通，可以更好地幫助企業(yè)在匯率雙向波動中進一步樹立風險中性理念。“商業(yè)銀行應跳出原有銷售避險產(chǎn)品的思維，深入客戶經(jīng)營場景，以客戶為導向，在解決客戶痛點的過程中，培育客戶樹立匯率風險中性理念。”招商銀行資金運營中心副總經(jīng)理余舒表示。

多家企業(yè)和銀行表示，今后會將《指引》作為樹立匯率風險中性理念和匯率風險管理實操的“教科書”和“正身鏡”。“參照《指引》，企業(yè)要進一步提高風險識別與分析能力，加強對現(xiàn)金流、合同權利義務以及利潤表變動的研判。不斷完善套保策略，注重‘固定’與‘動態(tài)’套保模式之間的轉(zhuǎn)換，選擇符合業(yè)務實際的套保工具以及授權管理等。完善監(jiān)督考核體系，鞏固細化定期報告制度，實施不同層級的交叉監(jiān)督并堅決否定以‘虧’還是‘賺’來評估套保的評價標準。”孫亞杰表示。“今后圍繞《指引》，進一步完善銀行衍生產(chǎn)品銷售資格考試、優(yōu)化對客風險中性宣傳，不斷提升外匯業(yè)務人員專業(yè)水平和服務能力，幫助企業(yè)尤其是中小微企業(yè)牢固樹立風險中性理念。”某銀行業(yè)務部門將此作為未來的發(fā)展規(guī)劃。

行而不輟，履踐致遠。隨著我國外匯市場改革持續(xù)深化、市場雙向開放程度不斷加深、跨境貿(mào)易和投融資便利化水平進一步提高，我國企業(yè)開展匯率風險管理的需求將更加旺盛。盡管外部不穩(wěn)定不確定因素依然存在，但在國內(nèi)經(jīng)濟基本面長期向好、國際收支結(jié)構穩(wěn)健、金融市場高水平對外開放、外匯市場成熟理性的綜合支撐下，我國外匯市場運行有望保持平穩(wěn)。監(jiān)管部門與市場主體并肩同行，堅守服務實體經(jīng)濟本源，在全社會筑起樹牢匯率風險中性意識，我國企業(yè)匯率風險管理能力將再上新臺階。