來源：金融時報-中國金融新聞網
作者：記者 馬梅若
編輯：楊喜亭
發布日期：2022-03-10
“賭匯率，不靈了。”這是福建一家小微企業的財務負責人對《金融時報》記者的感慨。
“我們公司一直運用持幣觀望、逢高結匯策略，但近期匯率雙向波動加劇，這招變得不靈了，即期結匯匯率經常低于訂單的換匯成本，匯兌損失不少。”該負責人表示。這是一家主營竹、木、藤、瓷器、玻璃等工藝品加工銷售的公司，其產品主要出口歐美地區，月均收匯約200萬美元，平均收匯賬期3至6個月。然而，由于缺乏匯率風險管理機制和專業管理人員，企業出口收匯在近年來人民幣匯率雙向波動中經常承受較大匯兌損失。
怎樣才能減少損失，規避匯率風險？這是所有涉匯企業的共同挑戰。國家外匯管理局國際收支司司長賈寧在接受《金融時報》記者采訪時強調，當前人民幣匯率雙向波動逐步增強，匯率風險管理成為涉外企業必須面對的一個重要課題。提升實體經濟防范匯率風險的意識和能力，是做好“六穩”“六保”特別是穩外貿、保市場主體的實際行動，是進一步夯實匯率市場化形成機制的重要舉措和基礎性工作。
鎖成本 降風險 引導企業牢牢樹立匯率風險中性意識
福建萬家鑫輕工發展有限公司是一家民營企業，主營業務是制鞋業。“我們公司與歐美國家、韓國、越南、中國香港地區等貿易往來較為頻繁，大都采用美元結算。在外匯方面的需求較大，每年用匯額2000萬美元左右。”該公司財務總監林悅武對《金融時報》記者介紹。
2015年，當時人民幣匯率持續下行，該企業一度采取持幣觀望擇機結匯的策略。然而，2016年、2017年人民幣匯率雙向寬幅波動，該企業對2016年、2017年換匯成本核算分析后發現，部分訂單的外匯收入即期結匯匯率低于其換匯成本，產生了一定損失。
“公司管理層發現，匯率是雙邊波動的。靠賭匯率升降來進行貿易風險太大了。”林悅武表示，為了更好控制風險，該公司開始采用遠期結售匯來規避匯率風險。
所謂遠期結售匯，是指企業與銀行協商簽訂遠期結售匯合同，約定將來辦理結匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當天，企業可按照遠期結售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結匯或售匯。“這種方式支持擇期交割，并可根據實際貿易情況辦理展期、平倉等交易，為應對收付款不確定性提供便利，這能夠更好幫助企業應對人民幣匯率雙向波動。”林悅武介紹。
“我們根據訂單的換匯成本，設定大致目標匯率區間和止損點位。”林悅武解釋，訂單簽約時，若遠期匯率落在目標區間內，則全額鎖定訂單遠期匯率，若遠期匯率未達目標區間，則先鎖50%訂單金額，其余部分在1至3個月內鎖定。在此期間觸及止損點位，則立即鎖定風險敞口。正是通過這方式，盡管近幾年人民幣對美元匯率雙向波動明顯，但均未對企業的經營造成重大影響。
不少受訪企業也承認，他們也了解過類似遠期結售匯這樣的匯率避險工具。但是，也有企業表示，“如果匯率變動不利于我們，提前鎖定可以避免風險。但匯率也可能朝著對我們有利的方向變動，這樣提前鎖定不就有損失嗎？”出于類似的考量，一些企業管理層對于使用匯率避險工具仍存顧慮。
對于這種心態，賈寧對《金融時報》記者表示：“業內有句話叫‘企業是否套保，關鍵在老板’。避險工具不是穩賺不賠的買賣，但是可以將風險控制在合理范圍。”
為了讓“老板們”了解到匯率避險工具的重要性，牢牢樹立風險中性理念，外匯局做了多方努力。外匯局副局長、新聞發言人王春英多次通過季度發布會強調企業要堅持匯率風險中性，做好匯率風險管理。此外，還通過在國家外匯管理局官方微信公眾號上開設“企業匯率風險管理”專欄，啟動“企業匯率風險管理”宣傳活動等多重方式加強引導企業樹立風險中性意識。而多地外匯局精準對接服務企業，加大走訪企業力度，開展“一企一策”上門調研宣傳。通過多次與企業老板面對面溝通、探討，部分企業老板轉變了對賭市場的匯率風險非中性理念。
記者了解到，在外匯局、金融機構的大力宣傳和引導下，已有不少企業更好理解了匯率風險中性。據王春英1月21日在國新辦舉行的2021年外匯收支數據新聞發布會上披露的數據統計，2021年，企業利用遠期、期權等外匯衍生產品管理匯率風險的規模同比增長59%，高于同期銀行結售匯增速36個百分點，推動企業套保比率同比上升4.6個百分點至21.7%，顯示企業匯率避險意識增強，風險中性經營理念提升。
“下一步，外匯局將突出靶向宣傳、精準施策原則，以中小微企業為重點，引導更多企業更好應對匯率風險。繼續加強企業風險教育，普及匯率風險中性理念，指導企業更加穩健經營。”賈寧表示。此外，他強調，外匯局將持續擴展市場深度和廣度，豐富外匯衍生產品，為市場主體外匯風險管理提供更為便利的政策環境。
大型跨國集團匯率避險 “一個原則、三個不做”
中小微企業的匯率避險工作不易，部分是由于缺乏專業的金融人才，對匯率風險或認識不足，或不了解、不知道如何選擇合適的匯率避險工具。而對于TCL這樣的大型跨國公司，更需一套完整的匯率避險流程。
TCL科技集團財務有限公司總經理江小照為《金融時報》記者介紹了該公司一套外匯避險的機制。他表示，匯率風險管理，必須以降低匯率波動風險為唯一且最終目標，而非以盈利為目的。這個理念要得到管理層的高度認可，才能落地執行，具體操作上，簡單來說，就是“一個原則、三個不做”。
一個原則，就是堅持“以自然對沖為主、衍生品交易為輔”的管理原則。其中，“自然對沖”目標在于降低外匯敞口，“衍生品交易”目標在于鎖定敞口風險。江小照解釋，“自然對沖”是通過讓外匯收入和成本的幣種一致，達到降低或消除外匯風險敞口的目的，但實施難度也較高，需要與公司的戰略目標和業務實際相匹配。管理方式包括調整結算幣種、結算賬期，加快運營周轉，運用融資工具提前收匯，融資幣種和收入幣種相匹配等，大型產業集團還通過不同子公司之間敞口軋差來降低整體的敞口余額。
而“三個不做”則非常形象地體現了TCL的匯率風險中性的管理理念。一是看不懂的不做，一般選擇基礎的衍生產品，如遠期合約和簡單期權，盡量避免復雜的衍生品組合。二是帶觀點的不做，即堅持風險中性，不會選擇帶有明顯匯率預期的衍生品。三是多重目標的不做，即匯率風險管理是以降低匯率波動風險為唯一且最終目標，而非以獲取收益為目的。
“在金融市場上，收益往往伴隨著風險。”江小照解釋，有些機構設計的衍生品強調既“防風險”又“增收益”，往往是因為有意無意忽略了產品中某些風險事件。這些風險事件可能概率較小，但一旦出現可能引發比較大的風險。
正是基于這一套外匯風險管理機制，TCL得以在劇烈的金融市場波動中穩健發展。
“受到全球疫情影響，2020年3至4月份各種非美貨幣兌美元出現大幅貶值，以巴西雷亞爾為例，期間最高貶值達到31%，意味著每1000萬美元的銷售就會損失超過1900萬元人民幣，正是因為公司提前對敞口進行了鎖定，才有效保障了在巴西銷售的業務利潤，避免了近1億元的匯率損失。”江小照介紹。
這一套外匯風險管理機制也是在實踐中不斷摸索出來的?！督鹑跁r報》記者了解到，TCL成立于1981年，自上世紀90年代開始探索國際化發展，迄今已積累近30多年的國際化經營經驗。2021年，TCL全年營業收入超2500億元，海外營業收入1174億元，外匯業務影響到企業運營管理的方方面面，包括進出口收付匯、結售匯、投融資，目前公司結算貨幣已涉及40多個幣種。
“在外匯風險管理方面，我們也有過教訓。但是作為中國最早一批實施‘走出去’戰略的探路者，TCL在‘走出去’的過程中得到了國家各級政府和相關部門的大力支持，公司也很榮幸地成為國家對外開放和外匯管理體制改革的親身經歷者、見證者，并享受到了諸多改革紅利。”江小照表示。
“以前，非金融財務口的同事可能對我們使用遠期等外匯避險工具不理解，覺得是多此一舉，有時候可能還會影響到最終利潤。在這方面，除了我們自己的摸索，國家外匯管理局和各級銀行也會不斷培訓、宣傳企業加強匯率風險管理，運用多種渠道和媒介，生動形象地展示了外匯風險管理的原理和工具運用，幫助企業的財務人員甚至是非財務人員理解什么是外匯風險，如何管理風險，對于企業內部建立、優化匯率風險管理體系，提供了非常多的指導和幫助。”他對記者回溯了TCL這套以“保值”為目標、牢牢圍繞風險中性理念建立的機制如何成型。
而在特殊情況下，外匯局、金融機構提供的幫助更是雪中送炭。在TCL遭遇上述巴西雷亞爾大幅貶值時，正是外匯局和金融機構伙伴積極幫助企業了解當地的外匯管理政策、外匯衍生產品以及涉及的復雜稅務規則，幫助公司快速確定了風險管理策略，確保業務安全、高效、合規落地。
更好引導企業規避匯率風險將是外匯局長期的重點工作。此外，王春英已經明確表態，2022年，外匯局將繼續全方位支持中小微企業匯率避險管理，加強與有關政府部門的進一步協商合作，通過政府、銀行、第三方機構幾家抬的方式，降低企業的避險成本，吸引更多企業使用衍生產品，避免企業在經營過程中擔心和面對匯率風險問題。她強調：“在這方面，我們要增加政策供給，比如鼓勵銀行提供更多的衍生產品為企業服務，支持銀行發展線上交易服務，便利企業開展詢價、交易。”
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