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來源：21世紀經濟報 

作者：陳植

編輯：張星 

發布日期：2021-3-2

隨著人民幣匯率上漲創下2018年4月以來最高，且一度逼近6.3整數關口，眾多小微外貿企業再度面臨新的匯兌風險。

“今天我們前往銀行辦理結匯，一口氣賣出50萬美元，但拿到的結匯金額較一個月前，少了約2萬元人民幣。”3月1日，一家小微外貿企業財務人員向記者表示。

她坦言，不要“小看”2萬元人民幣的匯兌損失，這筆總值50萬美元的外貿合同實際利潤差不多約在25萬人民幣，這意味著匯兌損失一下子吞噬8%外貿利潤。

記者多方了解到，隨著避險資金涌入持續推高人民幣匯率，越來越多小微外貿企業都遭遇類似的“窘境”。

一位專注生活用品出口的小微外貿企業負責人告訴記者，此前他以為美聯儲加快升息步伐將令人民幣匯率回落，打算在人民幣匯率回落至6.45后再結匯，如今人民幣匯率不跌反漲至6.3附近，令他不得不承受約7萬元的結匯損失。

“去年，我們外貿出口業務利潤約在100萬元，如今因匯兌虧損一下子損失7萬，挺心疼的。”他感慨說。

值得注意的是，即便部分小微外貿企業采取了外匯套保措施，如今人民幣匯率再掀上漲行情，也讓他們頗感“頭疼”。

“年初，我們簽訂了一份遠期外匯掉期交易協議，在7月可以按6.4-6.45匯價進行結匯。但如今避險資金涌入令人民幣匯率持續上漲，部分企業高層開始擔心這份遠期外匯掉期交易協議沒有起到理想的匯率鎖價盈利效果。”一家小微外貿企業財務總監向記者指出。

一位股份制銀行對公業務部主管坦言，這種現象在小微外貿企業領域比較常見——一旦人民幣匯率偏離遠期外匯掉期交易協議設定的結匯兌換價格，他們容易改變策略，選擇隨行就市押注匯率漲跌。

他表示，目前他所在的股份制銀行正積極與這些小微外貿企業溝通，一方面向他們強調人民幣匯率將延續雙向波動態勢，不要因為匯率短期上漲就覺得外匯套保措施“失效”，另一方面也圍繞這些企業的外匯套保新訴求，優化整體外匯套保方案。

這位股份制銀行對公業務部主管透露，此前當地相關部門召集多家銀行舉行匯率風險中性管理工作座談會，要求轄區銀行做好四項工作，一是改進宣傳方式與內容，更好幫助企業樹立外匯風險中性理念；二是從改進服務方式，豐富外匯套保產品種類、減免手續費入手，進一步提升匯率風險管理服務水平；三是將外匯套保產品服務覆蓋到更多中小微企業，提升匯率避險的普惠性；四是強化銀行人員培訓，為外貿企業提供更全面專業的外匯套保服務。

“目前，我們正采取多項措施持續加大匯率風險中性理念的宣導，結合自身外匯業務特點，引導客戶逐步改變隨行就市押注匯率漲跌的原有匯率操作習慣，合理運用金融衍生品規避匯率風險，助力實體經濟高質量發展。”他強調說。

小微企業急尋對策規避結匯損失

上述股份制銀行對公業務部主管向記者表示，上周以來，隨著避險資金涌入令人民幣匯率迭創2018年4月以來新高，小微企業的結匯需求明顯上升。

“部分小微企業都將此前留存的美元頭寸一次性結匯。因為他們擔心，若人民幣匯率持續上漲突破6.3，他們的結匯損失將進一步擴大，外貿業務利潤隨之所剩無幾。”他透露。期間銀行也向這些小微外貿企業推介遠期外匯掉期交易等匯率套保產品，但后者要么覺得操作成本較高，要么認為企業財務人員一時無法掌握外匯套保知識，對引入外匯套保策略有點遲疑。

對此他們也采取了多項措施，比如聯合地方政府部門提供專項擔保，增加小微外貿企業的套保授信額度，無形間降低他們的外匯套保操作成本；此外他們還向企業闡述外匯套保的諸多好處，尤其是在黑天鵝事件突然來臨時，外匯套保可以幫助企業規避很多未知風險。

記者多方了解到，這些措施在促進外貿企業加大外匯套保力度方面起到不小的推動作用。去年，企業利用遠期、期權等外匯衍生產品管理匯率風險的規模同比增長59%，高于同期銀行結售匯增速36個百分點，推動企業套保比率同比上升4.6個百分點至21.7%。

國家外匯管理局副局長王春英指出，今年，外管局還將全方位支持中小微企業匯率避險管理，繼續與政府部門協商，通過政府、銀行、第三方機構合作方式，進一步降低企業的匯率避險操作成本，吸引更多企業使用外匯衍生品，避免自身經營過程的匯率風險問題。在這方面，相關部門將增加“供給”，比如鼓勵銀行提供更多外匯衍生品為企業服務，支持銀行發展線上交易服務，便利企業開展詢價交易等。

相比而言，大型外貿企業面對這輪人民幣匯率漲勢則顯得相對淡定。

一位大型外貿企業財務總監告訴記者，通過一系列遠期外匯掉期交易等外匯套保操作，今年企業的結匯匯率設定在6.4-6.5之間。

“盡管目前人民幣匯率偏離我們所設定的結匯區間，但我們內部測算過，相比隨行就市押注匯率漲跌，這些外匯套保措施仍能幫助我們規避數百萬元匯兌損失風險。”他指出。

他坦言，即便人民幣匯率短期內持續快速上漲，企業還可以降低外匯風險敞口規避相應匯兌風險，目前他們打算將外匯風險敞口進一步降低5個百分點，即將更多外貿應收貨款納入外匯套保范疇，進一步完善匯率波動風險對沖機制。

海外投資機構緣何不采取匯率套保

值得注意的是，人民幣匯率持續上漲接近6.3整數關口，也在改變海外投資機構的匯率套保措施。

“近期我們加倉人民幣資產避險之際，基本沒有采取匯率套保措施。”一位歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者透露。究其原因，是在避險資本持續涌入與中國外貿高景氣度延續的共振下，眾多全球投資機構相信未來一段時間人民幣匯率仍將保持堅挺，因此他們增加匯率套保（因此支付相應的匯率套保費用），反而會削減人民幣資產投資組合的實際收益。

在他看來，近期境外離岸市場1年期人民幣NDF報價從6.52上漲至6.4附近，表明眾多海外投資機構都認為未來人民幣匯率將呈現穩步上漲趨勢。

記者多方了解到，不少海外投資機構也采取類似的做法。

“其中，不少全球投資機構直接在香港將外幣兌換成人民幣，通過滬股通/深股通渠道投資A股，期間也沒有采取外匯套保措施。”一位香港銀行外匯交易員指出。這背后，是多數全球投資機構認為，A股投資策略收益預期足以覆蓋人民幣匯率雙向波動所帶來的匯兌盈虧沖擊。

“如今，境外離岸市場人民幣匯率套保工具相當豐富，即便人民幣匯率短期出現較大幅度回調，我們也可以迅速買入相關匯率套保工具對沖匯率異動風險。”前述歐洲大型資管機構亞太區首席代表指出。

在一位股份制銀行外匯交易員看來，相比外貿企業，投資機構對匯率波動的反應速度更快。這也是他們敢于在人民幣匯率升值期間不采取匯率套保措施的最大底氣。

“事實上，若外匯市場出現突發性事件，他們對匯率避險的動作也是最快的。因為他們的匯率風險對沖意識遠遠高于企業。”他坦言。