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·         [主持人]各位網(wǎng)友，大家好，歡迎收看中國(guó)政府網(wǎng)在線訪談。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在非洲訪問(wèn)期間提到比較多的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)是我們很大的負(fù)擔(dān)，因?yàn)樗兂杀緡?guó)的基礎(chǔ)貨幣會(huì)影響到通貨膨脹。那如何盤活存量，控制存量，如何又把負(fù)擔(dān)變成財(cái)富，中國(guó)應(yīng)該如何做好外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理。今天中國(guó)政府網(wǎng)邀請(qǐng)到兩位嘉賓，為我國(guó)解讀中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理，回應(yīng)網(wǎng)民關(guān)注的外匯儲(chǔ)備話題。外匯局總經(jīng)濟(jì)師黃國(guó)波，外匯局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤。2014-06-12 10:02:45

·         [網(wǎng)友SS]李克強(qiáng)總理近期在非洲訪問(wèn)時(shí)表示“巨額外匯儲(chǔ)備是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)”。“負(fù)擔(dān)”體現(xiàn)在哪里？能否列舉利弊兩方面因素？2014-06-12 10:03:12

·         [外匯局總經(jīng)濟(jì)師 黃國(guó)波]這個(gè)問(wèn)題可以從兩個(gè)方面來(lái)說(shuō)，首先保持比較大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備對(duì)我們國(guó)家意義是非常重大的。比如1997年以來(lái)，全球經(jīng)歷了次貸危機(jī)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等多次危機(jī)，我們國(guó)家受到的影響不大。這里面一個(gè)非常重要因素是我們有非常大規(guī)模的、充足的外匯儲(chǔ)備，在沖擊中，我們國(guó)家的實(shí)力和地位都得到了提升。2014-06-12 10:07:00

·         [黃國(guó)波]2007年以來(lái)，西方央行實(shí)行量化寬松貨幣政策大量"放水"，外匯儲(chǔ)備發(fā)揮了"泄洪區(qū)"功能，有效隔離了我們國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)和外部的沖擊，維持了我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)方面的良好外部條件，也爭(zhēng)取了寶貴的時(shí)間窗口。所以外匯儲(chǔ)備這些年其實(shí)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)有效運(yùn)行發(fā)揮了很大作用。在這個(gè)基礎(chǔ)上我們應(yīng)該看到，我們國(guó)家是一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，一年近4萬(wàn)億美元的國(guó)際貿(mào)易總額，有8000多億美元的外債，2萬(wàn)多億美元的外商來(lái)華直接投資，我們國(guó)家對(duì)外投資，我們叫ODI，增長(zhǎng)也非?？?。說(shuō)到金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都需要大量的外匯儲(chǔ)備提供信心的支持，另外提供備付的保證。所以還是需要有比較充足的外匯儲(chǔ)備。2014-06-12 10:07:22

·         [黃國(guó)波]但外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)反映了我國(guó)國(guó)際收支失衡，帶來(lái)一系列挑戰(zhàn)：一是加大宏觀調(diào)控難度。外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大，一方面增大了本幣供應(yīng)，形成國(guó)內(nèi)通貨膨脹潛在壓力。另一方面提高了央行存款準(zhǔn)備金率和對(duì)沖操作壓力，對(duì)貨幣政策的制約程度進(jìn)一步增加。二是增加央行資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備占央行總資產(chǎn)的比重超過(guò)80%，央行的資產(chǎn)負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu)不匹配，帶來(lái)較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和成本對(duì)沖壓力。2014-06-12 10:09:14

·         [黃國(guó)波]三是加大外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。相比巨額外匯儲(chǔ)備，國(guó)際金融市場(chǎng)容量較為有限，大規(guī)模投資面臨約束；國(guó)際金融危機(jī)頻繁發(fā)生，引發(fā)資產(chǎn)安全和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；也存在政治、外交沖突引發(fā)資產(chǎn)凍結(jié)等極端風(fēng)險(xiǎn)。四是資源、環(huán)境等其他成本也在不斷上升，如有些原材料和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口，極易擴(kuò)大污染，加劇資源和環(huán)境壓力。2014-06-12 10:10:15

·         [網(wǎng)友高原牧場(chǎng)]易綱局長(zhǎng)多次表示，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加的邊際成本超過(guò)邊際收益。這是否說(shuō)明，我國(guó)外儲(chǔ)已經(jīng)超過(guò)合理規(guī)模？合理規(guī)模怎么界定？2014-06-12 10:11:55

·         [黃國(guó)波]這其實(shí)是一個(gè)比較難的問(wèn)題，各方面可能有不同的認(rèn)識(shí)，也有不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)。但是一般來(lái)說(shuō)，考慮規(guī)模問(wèn)題的時(shí)候需要考慮一個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的條件，經(jīng)濟(jì)開放的程度、利用外資以及進(jìn)行國(guó)際融資能力、經(jīng)濟(jì)金融體系的成熟程度等方面都是需要考慮的因素。2014-06-12 10:11:27

·         [黃國(guó)波]具體來(lái)看，外匯儲(chǔ)備的基本功能是作為國(guó)家對(duì)外支付的保障。其實(shí)如果你的本幣是一個(gè)硬通貨，國(guó)際上普遍接受，可以用本幣就付了，但是在人民幣尚不是普遍接受的"硬通貨"的情況下，我們需要外匯作為支付的保障。有了充足的保障，我們可以防范對(duì)外支付的困難，也可以防止人民幣匯率大幅度貶值的風(fēng)險(xiǎn)。我們留意到，國(guó)際貨幣基金組織做過(guò)一項(xiàng)研究，提出了一攬子綜合指標(biāo)，它提出外匯儲(chǔ)備應(yīng)相當(dāng)于30%的短期外債、15%的證券投資、10%的出口和10%的廣義貨幣總和的100%-150%。2014-06-12 10:12:16

·         [黃國(guó)波]這個(gè)概念也是眾多概念中的其中一個(gè)，我們覺得這個(gè)指標(biāo)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較全面的，它考慮了進(jìn)口支付的需要、外債償付的需要、證券贖回以及國(guó)內(nèi)居民購(gòu)匯等外匯流出渠道，即便是這樣，把它應(yīng)用到中國(guó)，它還是忽略了中國(guó)的一些特殊情況，比如中國(guó)有那么大的FDI，就是外商在華的直接投資，FDI部分本金和利潤(rùn)可能有匯出的需要。這個(gè)指標(biāo)里面沒有考慮到這一點(diǎn)。再比如說(shuō)我們國(guó)家對(duì)外投資的需要，ODI，它也沒有考慮。還有就是外資支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融體制改革等方面的需要也沒有考慮。這個(gè)概念本身到底合理規(guī)模是多少是一個(gè)可以討論的話題，但必須有廣泛的共識(shí)。2014-06-12 10:14:12

·         [黃國(guó)波]過(guò)去10多年來(lái)，大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備防止了匯率過(guò)快升值，有效支持了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、就業(yè)、居民收入和財(cái)政收入增長(zhǎng)。外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)的深層次問(wèn)題是國(guó)際收支持續(xù)不平衡，過(guò)快的增長(zhǎng)繼續(xù)嚴(yán)重透支國(guó)內(nèi)的緊缺資源，并帶來(lái)嚴(yán)重的環(huán)境污染。這么大代價(jià)創(chuàng)造的外匯不能被實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸納，主要以金融資產(chǎn)的方式持有，回流到海外，直接收益和國(guó)家間接收益顯然都已不足以抵消產(chǎn)生的問(wèn)題和代價(jià)。外匯管理部門將深入貫徹落實(shí)黨的十八大和十八屆三中全會(huì)精神，進(jìn)一步加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，圍繞國(guó)際收支基本平衡這個(gè)中心任務(wù)，堅(jiān)持“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”，保持外匯儲(chǔ)備規(guī)模合理穩(wěn)定。2014-06-12 10:16:43

·         [主持人]有網(wǎng)友問(wèn)，如果外匯儲(chǔ)備過(guò)多了應(yīng)該怎么辦？如何改變這種局面？2014-06-12 10:17:37

·         [外匯局國(guó)際收支司司長(zhǎng) 管濤]這個(gè)問(wèn)題可以從以下幾個(gè)方面來(lái)回答。首先，中國(guó)政府早已明確不追求外匯儲(chǔ)備越多越好，外匯儲(chǔ)備增減反映的是一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支平衡狀況。在2002年底，黨的十六大首次把保持國(guó)際收支平衡作為宏觀調(diào)控的四大目標(biāo)之一。2006年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，中國(guó)國(guó)際收支的主要矛盾已經(jīng)從外匯短缺轉(zhuǎn)為貿(mào)易順差過(guò)大、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快。所以這些年我們干的主要事情就是“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需、減順差、促平衡”，中國(guó)政府一直在朝著向這個(gè)方向努力，我們看到這個(gè)政策已經(jīng)發(fā)揮了一定的效果，貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易為主的經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重，最高時(shí)2007年是10.1%，最近這幾年已經(jīng)降到了2%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際上認(rèn)可的經(jīng)常項(xiàng)目差額占GDP比重的合理標(biāo)準(zhǔn)，顯示我們經(jīng)濟(jì)的對(duì)外平衡、國(guó)際收支狀況改善已經(jīng)取得了很大成效。2014-06-12 10:19:16

·         [管濤]第二，我們要解決外匯儲(chǔ)備過(guò)多的問(wèn)題，應(yīng)該堅(jiān)持雙管齊下，外匯儲(chǔ)備過(guò)多一方面體現(xiàn)在流量，另一方面體現(xiàn)在存量高，現(xiàn)在基本上已經(jīng)達(dá)到了4萬(wàn)億美元。所以要解決好流量問(wèn)題，控制好收支平衡，主要措施就是加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由較多依賴投資、出口轉(zhuǎn)向消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)。還有就是在穩(wěn)定出口的同時(shí)增加進(jìn)口，促進(jìn)貿(mào)易收支平衡。我們?cè)谔岣咄赓Y利用質(zhì)量的同時(shí)，穩(wěn)步拓寬資本流出的渠道，增加資本輸出，促進(jìn)跨境資金雙向有序的合理流動(dòng)。還有就是要繼續(xù)完善市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制，培育國(guó)內(nèi)的外匯市場(chǎng)，進(jìn)一步發(fā)揮匯率對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的價(jià)格杠桿作用。加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，完善應(yīng)對(duì)預(yù)案，我們既要預(yù)防資本大量流入帶來(lái)的沖擊，同時(shí)也要防范資本集中流出可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，要雙向監(jiān)測(cè)預(yù)警，堅(jiān)守住我們的防守底線。2014-06-12 10:21:41

·         [管濤]另一方面就是盤活存量。我們有這么大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，要完善大規(guī)模外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理體制，按照我們提出來(lái)的16字方針，就是要“依法合規(guī)、有償使用、提高效益、有效監(jiān)管”的原則，根據(jù)國(guó)家改革開放整體部署和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要，不斷創(chuàng)新和拓寬外匯儲(chǔ)備運(yùn)用渠道和方式，提高外匯資源的使用效率。所有這些事情做起來(lái)不可能一蹴而就，國(guó)內(nèi)很多改革，特別是涉及到結(jié)構(gòu)性的改革是一個(gè)比較長(zhǎng)期的過(guò)程。另外，我們有些涉外經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革要和其他國(guó)內(nèi)的改革協(xié)調(diào)配套，不可能操之過(guò)急。2014-06-12 10:24:11

·         [管濤]還有就是在促進(jìn)國(guó)際收支平衡的時(shí)候，同時(shí)也要兼顧到我們的增長(zhǎng)、就業(yè)、通脹這些目標(biāo)，不可能就外匯談外匯，就平衡談平衡。再有，既然國(guó)際收支平衡還是一個(gè)國(guó)際金融問(wèn)題，所以受到外部環(huán)境的制約，外部環(huán)境發(fā)展變化對(duì)國(guó)際收支平衡演變也會(huì)帶來(lái)影響。所以在促進(jìn)國(guó)際收支平衡這個(gè)問(wèn)題上，既要有信心和勇氣，同時(shí)也要有耐心和毅力。2014-06-12 10:26:59

·         [主持人]我們?cè)賮?lái)關(guān)注一下外匯怎么服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。國(guó)家提出金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這么龐大的外匯儲(chǔ)備如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？我們這么多外匯儲(chǔ)備為什么不用來(lái)投資國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施或解決老百姓的養(yǎng)老、醫(yī)療？2014-06-12 10:27:27

·         [黃國(guó)波]我這么看這個(gè)問(wèn)題，外匯儲(chǔ)備首先可以保障外匯市場(chǎng)的正常購(gòu)匯需要，滿足居民、企業(yè)各方面的購(gòu)匯需要，外匯儲(chǔ)備為外匯市場(chǎng)的基本供求平衡還是起到了支持作用。在這個(gè)基礎(chǔ)上，現(xiàn)在大家因?yàn)榉N種原因，人民幣匯率升值的原因，在這之前預(yù)期比較強(qiáng)，另外國(guó)內(nèi)外利差也比較高，所以大家不愿意持有外匯，所以外匯儲(chǔ)備就多了。外匯儲(chǔ)備除了保障在外匯市場(chǎng)大家購(gòu)買外匯的需要之外，怎么在這個(gè)基礎(chǔ)上滿足支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就有這樣一個(gè)問(wèn)題。2014-06-12 10:27:57

·         [黃國(guó)波]我們做了這樣一些層面的工作，這些年，按照黨中央、國(guó)務(wù)院的要求，另外我們確實(shí)也在考慮，外匯儲(chǔ)備按照經(jīng)濟(jì)金融改革的布局和實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)在在的需要，能做一些什么，為此，外匯儲(chǔ)備開展了多層次運(yùn)用。一方面，人民銀行和外匯局通過(guò)創(chuàng)新外匯市場(chǎng)工具，用多種方式，現(xiàn)匯的方式、外匯期權(quán)的方式，通過(guò)一些平臺(tái)，比如說(shuō)外匯儲(chǔ)備委托貸款平臺(tái)，積極地調(diào)節(jié)銀行和資金市場(chǎng)外匯余缺，通過(guò)貸款的方式，對(duì)銀行外匯頭寸不足進(jìn)行支持，調(diào)節(jié)他們的資金余缺。2014-06-12 10:28:50

·         [黃國(guó)波]另一方面，對(duì)國(guó)家一些重點(diǎn)對(duì)外合作項(xiàng)目和國(guó)家重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)提供外匯資金的支持。在這里邊，我們支持的對(duì)象既包括國(guó)有企業(yè)，也通過(guò)銀行，包括民營(yíng)銀行，民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)，支持他們“走出去”、“引進(jìn)來(lái)”，緩解他們的外匯資金不足，這方面還是提供了大量的資金支持。還有就是我們和一些國(guó)際機(jī)構(gòu)開展合作，重點(diǎn)支持的是新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)體，通過(guò)與這些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作，滿足當(dāng)?shù)氐耐度谫Y需要，為我國(guó)企業(yè)“走出去”、在當(dāng)?shù)赝顿Y以及貿(mào)易營(yíng)造良好的國(guó)際環(huán)境。2014-06-12 10:33:38

·         [黃國(guó)波]還有就是大家關(guān)心的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)也有大量的需要，比如基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)發(fā)展，外匯儲(chǔ)備能不能用這個(gè)問(wèn)題，外匯儲(chǔ)備主要是用于從外邊的進(jìn)口和投資的需要，如果外匯儲(chǔ)備資金投入到國(guó)內(nèi)領(lǐng)域，那首先要注意國(guó)內(nèi)領(lǐng)域需要的是外匯還是人民幣，如果需要的是外匯，我們可以通過(guò)一定方式購(gòu)匯，一些投資實(shí)體可以對(duì)它進(jìn)行外匯資本金的投資，可以通過(guò)這些方式解決。2014-06-12 10:36:46

·         [黃國(guó)波]但是國(guó)內(nèi)的基建項(xiàng)目需要的是人民幣，那就會(huì)產(chǎn)生一些問(wèn)題，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備是外匯，如果把它兌換成人民幣會(huì)形成二次結(jié)匯，套出人民幣，外匯儲(chǔ)備不會(huì)實(shí)質(zhì)下降。這些年，外匯局針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，一方面滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括基礎(chǔ)設(shè)施投資方面對(duì)外匯資金的需要，滿足大家的購(gòu)匯需求；另一方面，通過(guò)銀行體系提供比較充裕的外匯資金，通過(guò)這兩方面解決基礎(chǔ)設(shè)施投資的需要。還有就是大家關(guān)心的，外匯儲(chǔ)備能不能解決大家的養(yǎng)老、醫(yī)療等方面需要的問(wèn)題，就像前面說(shuō)到的，除了出現(xiàn)“二次結(jié)匯”的問(wèn)題，還無(wú)償分配使用央行以負(fù)債支持的外匯資產(chǎn)。2014-06-12 10:38:47

·         [黃國(guó)波]外匯儲(chǔ)備是什么呢？外匯儲(chǔ)備現(xiàn)在在咱們國(guó)家是央行持有的，它是用人民銀行的負(fù)債支持購(gòu)匯形成的，這塊資金對(duì)應(yīng)的是人民銀行的負(fù)債，如果這塊資產(chǎn)拿來(lái)無(wú)償?shù)慕o大家養(yǎng)老、支出醫(yī)療費(fèi)用的話，那央行的負(fù)債方，它欠的錢就落空了，那央行就剩下一堆欠債，資產(chǎn)沒有了，這樣央行穩(wěn)健性就沒有了。所以討論無(wú)償使用外匯儲(chǔ)備，在我們國(guó)家目前一定要考慮到外匯儲(chǔ)備其實(shí)對(duì)應(yīng)的是負(fù)債，換句話說(shuō)就是我是借錢去買的外匯，你把這塊資產(chǎn)剝離走，負(fù)債怎么還，應(yīng)該考慮這個(gè)問(wèn)題。2014-06-12 10:44:47

·         [主持人]我們國(guó)家現(xiàn)在持有那么多的外匯儲(chǔ)備，是不是因?yàn)橛泻芏酂徨X流入？未來(lái)外匯儲(chǔ)備還會(huì)大幅增長(zhǎng)嗎？2014-06-12 10:48:50

·         [管濤]這個(gè)問(wèn)題我們也很關(guān)注，如果主要來(lái)自于熱錢，那就會(huì)波動(dòng)性比較大，帶來(lái)很多沖擊。從我到外匯局工作開始，這個(gè)問(wèn)題就一直在討論。1994年的時(shí)候，那一年我們的外匯儲(chǔ)備增加了一倍，大家就在討論外匯儲(chǔ)備哪里來(lái)的，是來(lái)自于貿(mào)易順差還是來(lái)自于熱錢流入。我們一直在跟蹤監(jiān)測(cè)這個(gè)問(wèn)題。外匯儲(chǔ)備反映的是國(guó)際收支平衡的狀況，也就是看國(guó)際收支順差的構(gòu)成。從國(guó)際收支順差構(gòu)成來(lái)看，我們的外匯儲(chǔ)備增加基本上來(lái)自于經(jīng)常項(xiàng)目和直接投資的順差。2014-06-12 10:48:18

·         [管濤]我們算了一下，從2001年到2013年，這13年經(jīng)常項(xiàng)目順差加上直接投資項(xiàng)下的凈流入有3.8萬(wàn)億美元，同期交易形成的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加是3.7萬(wàn)億美元，這就意味著過(guò)去13年的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)基本上可以用貿(mào)易和投資活動(dòng)來(lái)解釋，也就是和我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)密切相關(guān)的。這對(duì)我們也有很強(qiáng)的政策含義，就是你要減少國(guó)際收支順差，減少外匯儲(chǔ)備的積累，僅僅靠控?zé)徨X是不夠的，還要從結(jié)構(gòu)上找原因，還是要加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，所以這不僅是一個(gè)學(xué)術(shù)問(wèn)題，更有很強(qiáng)的政策含義。2014-06-12 10:52:29

·         [管濤]關(guān)于熱錢問(wèn)題，也就是套利資金流動(dòng)，根據(jù)我們的分析和在實(shí)踐中的了解，主要跟國(guó)內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作有關(guān)系，國(guó)內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作是順周期的，經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，人民幣有升值預(yù)期，就把外匯換成人民幣，以人民幣形式持有。用匯時(shí)要么欠境外的，要么向銀行借用對(duì)外支付。2008年危機(jī)發(fā)生以后，有一個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，主要發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛實(shí)行量化寬松的貨幣政策，造成了全球的流動(dòng)性比較寬裕，同時(shí)主要貨幣利率比較低，所以在危機(jī)之前，日元是套利貨幣，現(xiàn)在美元、歐元都成為套利貨幣，剛剛歐央行進(jìn)一步擴(kuò)張貨幣政策，那歐元套利會(huì)進(jìn)一步提高。在這種情況下，由于人民幣總體上有升值預(yù)期，人民幣國(guó)內(nèi)利率又比較高，所以使得企業(yè)存在大量套利差的行為。形勢(shì)好的時(shí)候是形成流入的壓力，但2011年底形勢(shì)比較動(dòng)蕩的時(shí)候，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有下行壓力的時(shí)候，預(yù)期變了，又有流出的壓力。2014-06-12 10:53:36

·         [管濤]所以我們所說(shuō)的熱錢和國(guó)際上一般理解的熱錢不一樣，國(guó)際上的熱錢是“金融大鱷”來(lái)炒作你的資產(chǎn)和貨幣，但中國(guó)是內(nèi)資，是我們的企業(yè)和老百姓根據(jù)利差進(jìn)行擺布。所以2008年底、2009年初的，我們的外債出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，2008年前三個(gè)季度大量的流入，后面是大量的流出，但是我們沒有出現(xiàn)危機(jī)，因?yàn)槲覀兺鈪R儲(chǔ)備比較多，我們有足夠的償付能力。還有就是大量的套利活動(dòng)是基于實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不像別人進(jìn)入投機(jī)領(lǐng)域，所以我們是比較穩(wěn)定的。2014-06-12 10:58:14

·         [管濤]關(guān)于未來(lái)外匯儲(chǔ)備還會(huì)不會(huì)大量積累，那就要看怎么預(yù)測(cè)我們的未來(lái)國(guó)際收支狀況，我們基本判斷，由于國(guó)內(nèi)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，經(jīng)常項(xiàng)目收支會(huì)繼續(xù)趨向更加平衡。另一方面，我們鼓勵(lì)企業(yè)走出去，這樣對(duì)外資本輸出也會(huì)增加，直接投資項(xiàng)下的流動(dòng)也會(huì)從過(guò)去的凈流入逐漸走向平衡。2014-06-12 11:00:09

·         [管濤]第三，現(xiàn)在人民幣匯率市場(chǎng)化程度不斷提高，市場(chǎng)認(rèn)為人民幣匯率基本進(jìn)入均衡合理水平，那就會(huì)出現(xiàn)雙向波動(dòng)，這樣就會(huì)抑制那些無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)，匯率雙向波動(dòng)以后，就像2月份以來(lái)發(fā)生的情況，預(yù)期就會(huì)分化，企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作就會(huì)調(diào)整，這樣也會(huì)減少資金流入的壓力。還有就是國(guó)際上有很多不穩(wěn)定、不確定的因素，就會(huì)使得跨境資金流動(dòng)有進(jìn)有出雙向波動(dòng)成為新常態(tài)。所以未來(lái)國(guó)際收支基本上趨于平衡，外匯儲(chǔ)備積累的勢(shì)頭會(huì)逐漸趨緩。2014-06-12 11:00:53

·         [主持人]外匯儲(chǔ)備的投資收益是多少？衡量收益高或低的標(biāo)準(zhǔn)是什么？?jī)H僅跑贏通脹就夠了嗎？2014-06-12 11:02:34

·         [黃國(guó)波]這些年外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)面臨著全球低利率的環(huán)境，這就意味著你如果買債券、做存款，收益就很低，因?yàn)檠胄姓w大放水，利率很低。非常低的收益率，再加上全球金融市場(chǎng)非常動(dòng)蕩，所以外匯儲(chǔ)備面臨低收益、高風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境。在低收益的環(huán)境里邊，過(guò)去這些年，包括去年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備都保持了一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，而且實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)收益。大家可能會(huì)問(wèn)，原因是什么？為什么你說(shuō)一方面低收益，另一方面又實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的收益。說(shuō)明我們近年來(lái)大力推進(jìn)的多元化的資產(chǎn)配置，有效發(fā)揮了不同貨幣、不同市場(chǎng)、不同金融資產(chǎn)之間此消彼長(zhǎng)的對(duì)沖效應(yīng)。綜合平衡下來(lái)，總體上實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)良好的收益，這是一個(gè)重要的因素。另外面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)，儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理人員積極抓住各種機(jī)會(huì)爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)盈利，而且這個(gè)團(tuán)隊(duì)也經(jīng)受住了這幾次危機(jī)的考驗(yàn)以及市場(chǎng)大幅波動(dòng)的沖擊。外匯儲(chǔ)備有一支非常優(yōu)秀的投資經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，這也是非常有幫助的。2014-06-12 11:02:46

·         [黃國(guó)波]另外，大家關(guān)心的是我們?yōu)槭裁匆淹鈪R儲(chǔ)備收益和通脹去比較，這個(gè)問(wèn)題是這樣的，外匯儲(chǔ)備我們經(jīng)?？紤]它的安全性，它是不是得到了保值增值，一個(gè)基礎(chǔ)的出發(fā)點(diǎn)就是外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買力有沒有得到維持，那怎么衡量呢？那就要把外匯儲(chǔ)備的收益率和通脹率做比較，如果外匯儲(chǔ)備收益率高于通脹率，那你的購(gòu)買力就得到了維持。目前我們國(guó)家外匯儲(chǔ)備收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于被投資國(guó)家的通脹率，這就意味著外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買力得到了維持，而且得到了提升，外匯儲(chǔ)備的安全性是有保證的。2014-06-12 11:07:49

·         [黃國(guó)波]還有就是我想說(shuō)兩點(diǎn)，怎么看待外匯儲(chǔ)備的收益率。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理跟一般的投資有比較大的不同，外匯儲(chǔ)備要持有非常充足的流動(dòng)性，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的首要功能不是去投資賺錢，而是用來(lái)作為中國(guó)一般情況下和極端情況下對(duì)外支付能力的保障，它要保障國(guó)家對(duì)外支付。這樣就要保持充足的流動(dòng)性。所以儲(chǔ)備管理的基本原則是安全性、流動(dòng)性，然后才是增值。安全性、流動(dòng)性是放在前面的，增值性是放在后面的。流動(dòng)性意味著什么？就像大家手上拿的現(xiàn)金，流動(dòng)性收益是很低的，比如你把你的活期存款和定期存款做比較，活期存款收益不高，定期存款就高很多，做一些理財(cái)可能收益更高。外匯儲(chǔ)備首先要有充足的流動(dòng)性，而這樣會(huì)拉低它的整體收益率。在滿足流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，外匯儲(chǔ)備也做更加長(zhǎng)期、更加多元化的投資，這些投資的流動(dòng)性會(huì)低很多，但是收益會(huì)高很多，結(jié)構(gòu)上大概是這樣一個(gè)考慮。2014-06-12 11:08:49

·         [黃國(guó)波]同時(shí)我想補(bǔ)充一點(diǎn)，外匯儲(chǔ)備這些年來(lái)已經(jīng)引入了國(guó)際上、國(guó)內(nèi)通行的投資基準(zhǔn)管理模式，投資基準(zhǔn)是什么呢？投資基準(zhǔn)就是根據(jù)外匯儲(chǔ)備的目標(biāo)、要求，以及實(shí)際市場(chǎng)情況，在對(duì)市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，然后在對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)發(fā)展變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上不斷優(yōu)化，確定外匯儲(chǔ)備的投資結(jié)構(gòu)以及投資工具。實(shí)踐證明，外匯儲(chǔ)備投資基準(zhǔn)模式有自己的特色，也借鑒國(guó)內(nèi)國(guó)外同行的經(jīng)驗(yàn)，適應(yīng)現(xiàn)在大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)管理需要。這樣一個(gè)投資基準(zhǔn)的體系，在過(guò)去這些年里面幫助外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)對(duì)了各次危機(jī)的考驗(yàn)，同時(shí)也增加了外匯儲(chǔ)備的收益。2014-06-12 11:11:58

·         [網(wǎng)友沙波頭小外]當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)不確定因素很多，風(fēng)險(xiǎn)很大，外匯儲(chǔ)備在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中如何防范風(fēng)險(xiǎn)？ 2014-06-12 11:14:25

·         [黃國(guó)波]國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)高浪急，面對(duì)不確定的市場(chǎng)，首先要有清晰的、高效的授權(quán)機(jī)制，授權(quán)邊界是清晰的，你的反應(yīng)是快速的，決策是有效的。外匯儲(chǔ)備目前有一套非常清晰的、明確的授權(quán)機(jī)制，這保障了外匯儲(chǔ)備非常高效率、非常有效的管理和運(yùn)行。在這個(gè)基礎(chǔ)上，外匯儲(chǔ)備一直按照安全、流動(dòng)、保值增值的原則進(jìn)行運(yùn)作，將防范風(fēng)險(xiǎn)、保障安全始終放在首位，然后進(jìn)行審慎、規(guī)范、積極的投資運(yùn)作。2014-06-12 11:13:50

·         [黃國(guó)波]那大家會(huì)想，具體怎么防范風(fēng)險(xiǎn)呢？一方面，大規(guī)模的金融資產(chǎn)防范風(fēng)險(xiǎn)最重要的一個(gè)手段始終是多元化、分散化，不要把雞蛋都放到一個(gè)籃子里邊，東方不亮西方亮，市場(chǎng)不是每個(gè)人都看得準(zhǔn)的，但是無(wú)論有任何方面的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，都是可承受的，是可以被其他投資收益抵補(bǔ)的。外匯儲(chǔ)備這些年在這方面做了大量的工作，現(xiàn)在在貨幣、資產(chǎn)、投資方面是非常分散的，這是最基本的應(yīng)對(duì)。2014-06-12 11:16:10

·         [黃國(guó)波]另外，外匯儲(chǔ)備始終堅(jiān)持審慎的投資理念，看不清楚的不投，分析不透的不投，始終在一個(gè)非常系統(tǒng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理制度下，審慎的評(píng)估和前瞻性的分析外匯儲(chǔ)備可能面對(duì)的各種風(fēng)險(xiǎn)。在能夠辨識(shí)各種風(fēng)險(xiǎn)的情況下，運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，提前預(yù)警，及時(shí)跟蹤，全方位、多角度地對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控和管理。這些年來(lái)，我們積累了非常好的、有效率的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系起到什么作用呢？舉個(gè)例子，次貸危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，我們外匯儲(chǔ)備沒有持有任何次貸出問(wèn)題的產(chǎn)品。2014-06-12 11:17:30

·         [黃國(guó)波]另外，除了投資風(fēng)險(xiǎn)的防范，內(nèi)控非常重要。外匯儲(chǔ)備高度重視內(nèi)部控制，按照規(guī)范化、程序化、制度化的要求，建立相互制衡的內(nèi)控體系，不斷完善各項(xiàng)規(guī)章制度和操作規(guī)程。同時(shí)，定期接受有關(guān)部門的審計(jì)，外匯儲(chǔ)備也通過(guò)各種方式提高政策和管理的透明度，積極接受外部監(jiān)督。2014-06-12 11:21:13

·         [網(wǎng)友小小豆芽菜]對(duì)于這么龐大的外匯資產(chǎn)，怎么管理和使用老百姓知道的比較少，怎么樣讓外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理信息能否更加透明？ 2014-06-12 11:21:28

·         [黃國(guó)波]這些年來(lái)，外匯儲(chǔ)備信息透明度不斷提高，還是有相當(dāng)多的信息發(fā)布渠道，比如說(shuō)我們按照《政務(wù)信息公開條例》的規(guī)定，通過(guò)外匯局網(wǎng)站、新聞發(fā)布會(huì)、媒體專訪、專家座談會(huì)等方式發(fā)布信息。另外，《外匯管理局年報(bào)》、《國(guó)際收支報(bào)告》這些出版物也會(huì)定期發(fā)布相關(guān)信息。整體上，外匯儲(chǔ)備信息披露的程度和標(biāo)準(zhǔn)符合國(guó)際貨幣基金組織通用數(shù)據(jù)公布標(biāo)準(zhǔn)，他們有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)叫GDDS，我們是符合他們的標(biāo)準(zhǔn)的。當(dāng)然我們也認(rèn)識(shí)到，信息透明度還可以繼續(xù)提高。所以我們將按照國(guó)際規(guī)范逐步提高外匯儲(chǔ)備透明度，不斷完善外匯儲(chǔ)備信息披露途徑和方式，進(jìn)一步增加和網(wǎng)友、和公眾的溝通交流。2014-06-12 11:22:50

·         [黃國(guó)波] 同時(shí)我也強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大，交易量巨大，那么大的規(guī)模、那么大的交易量，如果我們過(guò)多披露投資信息，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)和跟風(fēng)炒作，一方面不利于國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定，另一方面，這種跟風(fēng)炒作和波動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理工作和外匯儲(chǔ)備投資也會(huì)造成影響，影響它的正常進(jìn)行。所以我們比較審慎的掌握披露方式和披露程度。這里面有一個(gè)反例，在次貸危機(jī)期間，有些國(guó)家按照自己的制度比較頻繁的披露投資的結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)，在這些國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)、進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)操作時(shí)，由于信息過(guò)于透明而被市場(chǎng)提前預(yù)期，增大了危機(jī)應(yīng)對(duì)難度，加劇了金融市場(chǎng)波動(dòng)。所以這些問(wèn)題我們都需要做整體的考慮。2014-06-12 11:23:50

·         [網(wǎng)友樓上人家]我國(guó)外匯資源以外儲(chǔ)形式集中在國(guó)家手中，為什么不大力推進(jìn)"藏匯于民"？外匯局多次提出要"藏匯于民"，把外儲(chǔ)中一部分分給老百姓不就是"藏匯于民"了嗎？ 2014-06-12 11:24:24

·         [黃國(guó)波]外匯局鼓勵(lì)民間的外匯資金運(yùn)用和投資，實(shí)現(xiàn)"藏匯于民"，緩解外匯集中于國(guó)家的壓力。多年來(lái)，外匯局不斷完善外匯管理體制，保障銀行、企業(yè)和居民的合法購(gòu)匯需求?，F(xiàn)在我們?cè)谄髽I(yè)進(jìn)口支付方面的外匯都是敞開的，企業(yè)“走出去”的外匯環(huán)節(jié)，外匯局也沒有限制，基本上也是敞開的。個(gè)人也有很多持有外匯的渠道，每年可以購(gòu)匯5萬(wàn)美元。對(duì)外投資也有合格的境內(nèi)投資者QDII這些渠道。另外大家出去旅游、購(gòu)物、留學(xué)、訪問(wèn)等換匯渠道都是暢通的。2014-06-12 11:24:39

·         [黃國(guó)波]這些年，“藏匯于民”整體上還有很大的空間，“藏匯于民”的難點(diǎn)在于這些年人民幣單向升值預(yù)期比較強(qiáng)烈，所以大家不愿意持匯，負(fù)債外匯化、資產(chǎn)本幣化跟這個(gè)是一致的，就是居民、企業(yè)不愿意持匯。這種情況，加上這些年我們經(jīng)常項(xiàng)目順差比較大，外來(lái)投資持續(xù)流入，外匯的積累就集中到了外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備到了現(xiàn)在的規(guī)模，并不是人民銀行、外匯局的目標(biāo)，但是它是一個(gè)宏觀政策的執(zhí)行者，擔(dān)負(fù)穩(wěn)定市場(chǎng)的任務(wù)，所以就形成了外匯儲(chǔ)備?，F(xiàn)在“藏匯于民”還需要進(jìn)一步大力往前推進(jìn)，除了外匯管理政策需要進(jìn)一步完善，非常重要的就是還要繼續(xù)完善人民幣匯率的形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率雙向浮動(dòng)的彈性，這樣大家就沒有單向的預(yù)期，這樣大家持匯的意愿會(huì)更強(qiáng)，“藏匯于民”會(huì)逐步得到實(shí)現(xiàn)。往前看是樂(lè)觀的，因?yàn)楝F(xiàn)在匯率已經(jīng)形成了一個(gè)雙向預(yù)期的走勢(shì)，所以持匯意愿會(huì)上升。2014-06-12 11:26:08

·         [主持人]有網(wǎng)友問(wèn)，近期黃金價(jià)格走跌，是否考慮抄底買入黃金？2014-06-12 11:29:19

·         [黃國(guó)波]我們剛才說(shuō)到“藏匯于民”這個(gè)問(wèn)題，在黃金持有方面，現(xiàn)在中國(guó)具有比較合理的結(jié)構(gòu)，既有官方黃金儲(chǔ)備，民間也有積極的黃金持有和購(gòu)買。所以“藏金于民”在中國(guó)實(shí)現(xiàn)的是非常好的。我說(shuō)幾個(gè)基本數(shù)據(jù)，中國(guó)現(xiàn)在是世界第一大黃金生產(chǎn)國(guó)，年產(chǎn)量在400噸左右。除了本國(guó)生產(chǎn)黃金外，也大量進(jìn)口黃金。香港特區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處數(shù)據(jù)顯示，2013年香港出口到內(nèi)地的黃金總量為1495噸，對(duì)內(nèi)地的凈出口量為1158噸。這些進(jìn)出口基本上都反映的是民間的購(gòu)買和需求。所以民間的投資和消費(fèi)需求在中國(guó)增長(zhǎng)是非常快的，“藏金于民”正在發(fā)生。2014-06-12 11:30:20

·         [黃國(guó)波]黃金怎么去購(gòu)買、怎么進(jìn)口呢？實(shí)際上是用外匯去購(gòu)買的。換句話說(shuō)，藏金于民一方面實(shí)現(xiàn)了，另一方面也有助于我們減輕外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的壓力。所以這是一個(gè)非常好的態(tài)勢(shì)。外匯儲(chǔ)備的規(guī)模比較大，而黃金市場(chǎng)相對(duì)比較小，不管是年產(chǎn)量還是容量都比較小，那外匯儲(chǔ)備在黃金市場(chǎng)上的投資會(huì)對(duì)黃金市場(chǎng)帶來(lái)很大影響，比如黃金價(jià)格被推漲了，對(duì)于我們國(guó)家有這么高的消費(fèi)黃金并不有利，這就意味著大家買金貴了，黃金價(jià)格成本會(huì)上升。所以外匯儲(chǔ)備對(duì)黃金的投資一定要考慮對(duì)市場(chǎng)的影響以及是不是有利于我們國(guó)家那么大的黃金進(jìn)口和消費(fèi)的群體。2014-06-12 11:31:56

·         [黃國(guó)波]從另一方面來(lái)說(shuō)，其實(shí)民間購(gòu)金需求量很大，但是它是分散的，多渠道、多主體進(jìn)行的，對(duì)市場(chǎng)的影響是比較小的，是無(wú)形的，所以在黃金的交易上更有效率。另外居民持有黃金也兼有投資和消費(fèi)的功能，有比較高的配置效率。所以我們國(guó)家官方黃金的增持和投資與民間的增持和投資一定要綜合考慮。2014-06-12 11:34:19

·         [主持人]有網(wǎng)友問(wèn)，我國(guó)有大量的外匯儲(chǔ)備，但企業(yè)開展海外投資時(shí)仍時(shí)常遭遇資金短缺，如何更好地支持企業(yè)"走出去"？ 2014-06-12 11:35:04

·         [黃國(guó)波]這些年我們有一系列重要舉措，首先，外匯管理局和國(guó)家宏觀部門一起積極促進(jìn)國(guó)際收支的基本平衡。在基本平衡架構(gòu)下，企業(yè)和各個(gè)投資主體以及消費(fèi)群體會(huì)更多的對(duì)外開展投資和進(jìn)口消費(fèi)，外匯更多的被實(shí)體經(jīng)濟(jì)所使用。在這個(gè)基礎(chǔ)上，外匯局還做了很多工作，比如在企業(yè)“走出去”購(gòu)匯方面沒有什么政策障礙。這些年來(lái)，我們成立了委托貸款辦公室，對(duì)銀行的外匯資金不足給予了大力緩解，應(yīng)該說(shuō)提供了大力度的支持。通過(guò)國(guó)際收支更加平衡，人民幣更加均衡波動(dòng)的宏觀環(huán)境，以及通過(guò)我們一些微觀政策的推進(jìn)，比如資本項(xiàng)目進(jìn)一步放松管制，通過(guò)外匯儲(chǔ)備對(duì)銀行的外匯資金的支持等方面來(lái)更好地支持企業(yè)“走出去”。2014-06-12 11:35:24

·         [黃國(guó)波]我想順便提一點(diǎn)，“走出去”面臨很多機(jī)會(huì)，其實(shí)也面對(duì)很多風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)將本求利，量力而行，做到權(quán)責(zé)清晰還是非常重要的。因?yàn)樵趪?guó)際市場(chǎng)上，機(jī)會(huì)能不能把握，還要取決于你的資本實(shí)力和資金成本。無(wú)成本、低成本的資金肯定是短缺的，而無(wú)成本、低成本的資金不利于公平競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)引起盲目競(jìng)爭(zhēng)、惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況，這些對(duì)企業(yè)效益都不好。外匯支持企業(yè)“走出去”還是要基于有效防范風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任主體明確這樣一個(gè)前提，堅(jiān)持市場(chǎng)化的運(yùn)作，保障資金安全與合理收益。2014-06-12 11:39:12

·         [主持人]外匯儲(chǔ)備規(guī)模這么大，但是投資收益一直為負(fù)，這是不是說(shuō)明我們的外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)是虧損的，那怎么提高對(duì)外投資回報(bào)的水平？2014-06-12 11:43:25

·         [管濤]針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，黃總剛才已經(jīng)做了說(shuō)明，我國(guó)外匯儲(chǔ)備收益率是高于被投資國(guó)的通脹率的，所以儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理有效保持了保值增值的目標(biāo)，不存在外匯儲(chǔ)備虧損的問(wèn)題。我們從2004年開始對(duì)外公布中國(guó)的對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債狀況以來(lái)，資產(chǎn)減去負(fù)債后就是對(duì)外凈資產(chǎn)、對(duì)外凈債權(quán)的國(guó)家。投資收益除了2007年、2008年出現(xiàn)了少量的順差以外，其他年份都是逆差。比如2013年末的時(shí)候，我們對(duì)外凈資產(chǎn)是1.97萬(wàn)億美元，是僅次于日本的世界第二大凈債權(quán)國(guó)，但投資收益是負(fù)的599億美元，這個(gè)情況確實(shí)存在。但是投資收益為負(fù)并不意味著我們對(duì)外投資是損失的。2014-06-12 11:43:46

·         [管濤]因?yàn)橥顿Y收益差額反映的是外來(lái)投資的回報(bào)減去對(duì)外投資的收益。所以這是不同的經(jīng)營(yíng)主體，我們對(duì)外投資是我們賺錢，人家到我們這里投資是人家賺錢，他賺錢不等于我們虧錢。比如外商來(lái)華直接投資，投資經(jīng)營(yíng)以后有利潤(rùn)，就要匯出利潤(rùn)，但他一方面給我們帶來(lái)了資金，另一方面帶來(lái)了技術(shù)，帶來(lái)了管理經(jīng)驗(yàn)，給我們創(chuàng)造了就業(yè)，增加了稅收，同時(shí)拓展了國(guó)際市場(chǎng)。所以這不是我們虧錢的事。而且從國(guó)際收支平衡表上看，2013年時(shí)我們對(duì)外投資收益是1677億美元，其中相當(dāng)一部分是來(lái)自于外匯儲(chǔ)備的投資收益。我們做過(guò)測(cè)算，2005年到2013年，我國(guó)平均對(duì)外投資收益率是3.3%，和主要發(fā)達(dá)國(guó)家回報(bào)水平是差不多的。2014-06-12 11:54:43

·         [管濤]至于我們?yōu)槭裁赐顿Y收益軋差以后是一個(gè)負(fù)數(shù)，這反映了我們對(duì)外開放的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。一方面我們利用外資，主要以外商直接投資為主，外商來(lái)華投資回報(bào)比較高，這是我們投資為負(fù)的一個(gè)直接原因。我們利用外資的回報(bào)2005年到2013年平均是6.7%，發(fā)達(dá)國(guó)家是1%到3%的水平。為什么是這樣一個(gè)情況？是因?yàn)槲覀兝猛赓Y里頭60%是外商直接投資，外商直接投資是股本投資，穩(wěn)定性比較好，但是流動(dòng)性比較差，他要跟你共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以要求風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就比較高，這是正常的。2014-06-12 11:58:47

·         [管濤]另一方面，它的好處在于這種資本流入是長(zhǎng)期的資本流入，是穩(wěn)定的資本流入，所以就避免了很多新興市場(chǎng)國(guó)家通過(guò)利用外債的方式或者利用證券投資的方式來(lái)引進(jìn)外資帶來(lái)的貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)。另外一個(gè)原因就是在于我們對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債的主體錯(cuò)配，從國(guó)家對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債表上看，我們是債權(quán)在國(guó)家，負(fù)債在民間。如果把外匯儲(chǔ)備這些資產(chǎn)剔除以后，民間部門對(duì)外凈負(fù)債將近2萬(wàn)億美元。從國(guó)家層面看，我們是一個(gè)不成熟的凈債權(quán)國(guó)。從民間部門來(lái)看，實(shí)際上我們現(xiàn)在是一個(gè)成熟的凈債務(wù)國(guó)。從凈債務(wù)國(guó)這個(gè)發(fā)展階段來(lái)看，我們就符合經(jīng)常項(xiàng)目、貿(mào)易是順差，投資是逆差這樣一種國(guó)際收支的格局，這是比較合理的。2014-06-12 12:02:16

·         [管濤]但是我們投資收益為負(fù)，我們又是凈債權(quán)國(guó)，說(shuō)明我們?cè)谕鈪R資源使用效率方面還有很大的提升空間。從這個(gè)理論上來(lái)講，衡量一個(gè)國(guó)家的金融對(duì)外開放程度，應(yīng)該是金融資產(chǎn)加上負(fù)債與GDP相比，我們現(xiàn)在是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但是我們的對(duì)外金融開放程度是比較低的，2013年對(duì)外資產(chǎn)加上負(fù)債相當(dāng)于GDP的1.1倍。你看一些發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)大概是3.2倍，日本是2倍，歐元區(qū)是3.7倍，俄羅斯是1.2倍，韓國(guó)是1.4倍。我們還有大量的對(duì)外投資資產(chǎn)是外匯儲(chǔ)備，如果把這個(gè)剔除掉就更低了，我們是0.65倍，所以在這方面還有很大空間。2014-06-12 12:07:30

·         [管濤]所以今后一方面要進(jìn)一步推進(jìn)藏匯于民，拓寬民間的對(duì)外投資，形成分散化、多元化、市場(chǎng)化的對(duì)外投資和外匯資金運(yùn)用方式和渠道。另一方面，我們也要更加積極合理的有效利用外資，根據(jù)金融開放程度、市場(chǎng)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力，既要進(jìn)一步提高利用外商直接投資的質(zhì)量，同時(shí)也要嘗試其他形式利用外資，因?yàn)槠渌问酵赓Y的成本就會(huì)低一些，雙管齊下，改變我國(guó)投資收益為負(fù)的情況。2014-06-12 12:11:08

·         [主持人]感謝兩位嘉賓，感謝網(wǎng)友的關(guān)注，下期節(jié)目再見。2014-06-12 12:13:43