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    近日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱接受了《中國(guó)改革》執(zhí)行總編輯胡舒立采訪。采訪內(nèi)容已由《中國(guó)改革》（2010年第八期）和財(cái)新網(wǎng)（www.caing.com）發(fā)表，現(xiàn)刊登如下。

人民幣匯率制度的最佳選擇

最終目標(biāo)與時(shí)間表
    胡舒立： 2010年 6月 19日 ，中國(guó)人民銀行宣布，在2005年匯改的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。為什么選擇這個(gè)時(shí)機(jī)繼續(xù)推進(jìn)匯改？如何評(píng)價(jià)迄今為止匯改取得的成果？
    易綱：中國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。實(shí)際上，這是中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制目前的最好選擇。為什么說(shuō)這是中國(guó)的最佳選擇呢？對(duì)匯率制度的改革，實(shí)際上從1994年就開(kāi)始啟動(dòng)了。 1994年 1月 1日 匯率并軌，隨后，整個(gè)外匯市場(chǎng)就建立起來(lái)了。從1994年到1996年，人民幣是雙向浮動(dòng)的，升值了約5%，美元兌人民幣從大約8.71元，到了8.28元。后來(lái)，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以后，泰銖和韓元大幅貶值。中國(guó)堅(jiān)持人民幣不貶值。所以，從1997年一直到2005年，8.28元基本沒(méi)有動(dòng)。這并不是說(shuō)我們放棄了這個(gè)理念，相反，我們堅(jiān)持這個(gè)理念，依然認(rèn)為這樣一種有管理的浮動(dòng)貨幣是符合中國(guó)國(guó)情的匯率機(jī)制，但是，這里面存在慣性、或說(shuō)“路徑依賴”。實(shí)事求是地說(shuō)，這件事情還是比較艱難的。結(jié)果，到了 2005年 7月 21日 ，匯改重新啟動(dòng)，這就有了2005年到2008年這三年的浮動(dòng)。
    這期間，人民幣實(shí)際上是雙向浮動(dòng)的，而且跟一籃子貨幣的走向是相符合的。但是，2008年，又發(fā)生了一系列事件，開(kāi)始是“次貸危機(jī)”，爾后貝爾斯登破產(chǎn)，2008年的9月15日雷曼兄弟倒閉更把金融危機(jī)推向高潮。從那以后，人民幣基本維持在6.83元上下窄幅波動(dòng)的水平。一直到今年6月19日，我們又進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率改革。
    回顧這段歷史，可以看出，這是我們一直堅(jiān)持的機(jī)制。只不過(guò)因?yàn)槲C(jī)或其他因素，才有了這么多插曲。但是，這個(gè)方向是中國(guó)最好的選擇，這個(gè)方向我們應(yīng)該堅(jiān)持。

    胡舒立：那最終目標(biāo)是什么呢？
    易綱：我們的最終目標(biāo)，使人民幣成為可兌換貨幣，這在黨的十四屆三中全會(huì)上，也就是1993年的秋天就已經(jīng)決定了。
  
    胡舒立：那么，人民幣可兌換和匯率之間應(yīng)該是種什么關(guān)系？是說(shuō)它自由浮動(dòng)以后才能夠自由兌換，還是有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制下也可自由兌換？
    易綱：這是一個(gè)比較富有理論色彩的問(wèn)題。通常，可兌換的貨幣，其匯率是自由浮動(dòng)的。
    在歷史上，在布雷頓森林會(huì)議以后，35美元等于一盎司黃金，美元與黃金掛鉤，其他主要貨幣再跟美元掛鉤，這實(shí)質(zhì)上是一個(gè)固定匯率體系。但是，當(dāng)布雷頓森林體系在20世紀(jì)70年代解體以后，主要國(guó)際貨幣與黃金脫鉤，固定匯率體系解體。從理論上說(shuō)，可兌換貨幣應(yīng)當(dāng)是浮動(dòng)匯率的貨幣。浮動(dòng)匯率這一機(jī)制，本身就是可兌換貨幣的穩(wěn)定器，正因?yàn)樗?dòng)，才能保證它的“可兌換”。如果要永遠(yuǎn)堅(jiān)持35美元等于一盎司黃金，美元兌黃金的承諾實(shí)際上實(shí)現(xiàn)不了。而如果它是浮動(dòng)的，它才能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)的可兌換。
    還有一個(gè)極端的例子就是香港等地實(shí)行的貨幣局制度，它是一種特殊的安排，放棄了貨幣政策。一個(gè)規(guī)模小并且完全開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體才能實(shí)施這種制度。但這些經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該視為例外，不具有普遍性。一般的可兌換貨幣，其匯率機(jī)制應(yīng)當(dāng)是靈活的。一個(gè)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，或者一個(gè)比較成熟的新興市場(chǎng)國(guó)家，它最終應(yīng)當(dāng)選擇貨幣政策的獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)。那么，它不能夠堅(jiān)持的是什么呢？就是固定匯率。美國(guó)、歐元區(qū)就是這樣。美元和歐元波動(dòng)較大，這是一種市場(chǎng)行為。
    
    胡舒立：那人民幣可兌換目標(biāo)多長(zhǎng)時(shí)間達(dá)到？有沒(méi)有時(shí)間表？
    易綱：在我國(guó)，可兌換還沒(méi)有一個(gè)官方時(shí)間表。但是，國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)過(guò)，一般的國(guó)家，從經(jīng)常項(xiàng)目可兌換到資本項(xiàng)目可兌換的時(shí)間，平均用時(shí)大概是7年到10年左右。中國(guó)是1996年實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的。
    從那時(shí)到現(xiàn)在，已經(jīng)是15年了，這已經(jīng)長(zhǎng)于國(guó)際上的平均值了。我們沒(méi)有時(shí)間表，但是，參考國(guó)際上的做法，人們可以對(duì)此事有一個(gè)大致判斷。主要原因在于，中國(guó)很大，發(fā)展又不平衡，這個(gè)問(wèn)題就更加復(fù)雜，認(rèn)識(shí)的統(tǒng)一上也更加困難。
   
    胡舒立：對(duì)于貨幣升值，我們都知道外部壓力比較明顯，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身對(duì)此也有需求。綜合而言，人民幣迄今不能浮動(dòng)的壓力主要來(lái)自哪些方面呢？
    易綱：一種貨幣，其匯率浮動(dòng)真正起作用的是實(shí)際有效匯率。實(shí)際上，有兩個(gè)渠道可使實(shí)際有效匯率發(fā)生變化。一個(gè)渠道就是名義匯率的調(diào)整。還有一個(gè)渠道是通過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格上升：有升值壓力，但可以不調(diào)名義匯率，通貨膨脹也可以起到調(diào)整實(shí)際有效匯率的作用。
    實(shí)際上，過(guò)去這十多年，這兩個(gè)渠道中國(guó)都用了。我們既用了名義匯率的調(diào)整，同時(shí)，中國(guó)通過(guò)價(jià)格渠道做出的調(diào)整也很大。想想看，這些年房?jī)r(jià)漲了多少？
   
    胡舒立：現(xiàn)在，經(jīng)過(guò)幾輪匯改，人民幣升值預(yù)期是不是已經(jīng)減弱了？還需要繼續(xù)用通貨膨脹的方式來(lái)調(diào)嗎？
    易綱：應(yīng)當(dāng)說(shuō)壓力已經(jīng)減弱了很多，十年來(lái)，北京、上海的房?jī)r(jià)漲了多少？一般物價(jià)上漲了多少？這些漲價(jià)其實(shí)都是對(duì)不均衡的調(diào)整。如果十年前拿美元換成人民幣并在中國(guó)買房，能賺多少？現(xiàn)在看來(lái)能賺的不多了。其他的資產(chǎn)也調(diào)得差不多了。這說(shuō)明現(xiàn)在人民幣匯率其實(shí)離均衡水平，比十年以前已經(jīng)近了很多。
    所以，現(xiàn)在，我們不具備匯率大幅波動(dòng)的基礎(chǔ)，有條件保持靈活的匯率機(jī)制，也可以保持匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
    什么事都是有利有弊的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的不斷提高決定了貨幣幣值的總體趨勢(shì)。在此趨勢(shì)下，升值可以抑制通貨膨脹。升值多一點(diǎn)，通貨膨脹就可以少一點(diǎn)。如果名義匯率不動(dòng)，那通貨膨脹就得多一點(diǎn)。有人說(shuō)，老百姓不用進(jìn)口產(chǎn)品，升值對(duì)他們沒(méi)好處，這是不對(duì)的。比如，豆油，中國(guó)的大豆已經(jīng)超過(guò)一半是進(jìn)口的，千家萬(wàn)戶都得吃豆制品，豆粕還可養(yǎng)豬，有多少人不吃豬肉？如果不升值，那大豆、豆油、豆粕的價(jià)格都得比現(xiàn)在貴20%以上。現(xiàn)在為什么這些產(chǎn)品國(guó)際價(jià)格雖然大漲，但在中國(guó)的價(jià)格沒(méi)漲那么多？就是因?yàn)槿嗣駧派盗耍蠖箖r(jià)格基本上是用美元計(jì)價(jià)的。原油、鐵礦石的道理也是相同的，其實(shí)，原油和鐵礦石跟千家萬(wàn)戶也是相連的。升值首先抑制了輸入型通貨膨脹。
    另外，中國(guó)有這么多公民出國(guó)旅游，送孩子留學(xué)，這些人都受益了。受益者應(yīng)當(dāng)說(shuō)是“沉默的多數(shù)”。但是，受損者的聲音強(qiáng)，主要是出口行業(yè)，他們認(rèn)為日子過(guò)不下去了，肯定要失業(yè)了。
    在2005年匯改以前，有關(guān)部門做過(guò)企業(yè)的換匯成本調(diào)查，調(diào)查的結(jié)果是，國(guó)有企業(yè)的換匯成本是8.11元，私人部門企業(yè)的換匯成本是8.07。換匯成本指的是只要匯率低于這個(gè)水平，這些企業(yè)就會(huì)虧損。如果真是這樣的話，2005年匯改第一天，人民幣匯率就跳到8.11 元了，那出口企業(yè)應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)大面積虧損。但是，匯改以來(lái)，中國(guó)在2005-2008年期間出口每年是以超過(guò)20%的幅度在增長(zhǎng)。就是說(shuō)，匯率調(diào)整并沒(méi)有影響出口，出口反而大幅度增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品更新?lián)Q代、提高中國(guó)產(chǎn)品的增加值，在這一期間都發(fā)生了。
    所以，我們得動(dòng)態(tài)地看這個(gè)問(wèn)題。政府也從政策上千方百計(jì)地創(chuàng)造有利條件和環(huán)境，比如，提供對(duì)沖工具、遠(yuǎn)期結(jié)匯、遠(yuǎn)期售匯等工具，幫助進(jìn)出口企業(yè)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
    還有一個(gè)論點(diǎn)，就是升值等于外匯儲(chǔ)備虧損。在2007年升值比較快的時(shí)候，就有觀察家說(shuō)，外匯儲(chǔ)備一個(gè)季度就虧一艘航空母艦。現(xiàn)在，我們有2.45萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備(相當(dāng)于16萬(wàn)億多人民幣)，當(dāng)人民幣升值的時(shí)候，這些外匯儲(chǔ)備用人民幣來(lái)標(biāo)值就少了，他說(shuō)這個(gè)就等于虧了。其實(shí)，這個(gè)賬算得是不對(duì)的。因?yàn)槭紫龋覀儧](méi)有虧，什么時(shí)候才虧呢？只有把外匯從美元換成人民幣的時(shí)候才會(huì)虧，但我們并沒(méi)有換，所以稱不上虧。這種算法完全是賬面轉(zhuǎn)換。
    如果非要進(jìn)行這種賬面計(jì)算，就要同時(shí)計(jì)算中國(guó)的人民幣資產(chǎn)如果以美元計(jì)算“賺”了多少。讓我們只算其中一部分。中國(guó)金融和房地產(chǎn)資產(chǎn)加起來(lái)，有大約兩百萬(wàn)億元人民幣(超過(guò)外匯儲(chǔ)備的10倍)。如果人民幣升值，這些資產(chǎn)用美元來(lái)標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于賺出至少十艘航空母艦。當(dāng)然，實(shí)際上這兩者都沒(méi)有發(fā)生。
   
    胡舒立：對(duì)，他沒(méi)有算人民幣的資產(chǎn)，而且，中國(guó)人的存款也可以升值。
    易綱：是這樣的。所以，這個(gè)問(wèn)題要全面地看。總之，虧和賺事實(shí)上都沒(méi)發(fā)生，只是用不同的報(bào)告貨幣產(chǎn)生的一個(gè)視角的錯(cuò)覺(jué)。當(dāng)然，美國(guó)的通脹會(huì)造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買力下降，可以認(rèn)為是損失。但多年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備的收益率是高于美國(guó)的通脹率的。
   
    胡舒立：如果匯率不正常，就會(huì)對(duì)資源和環(huán)境產(chǎn)生壓力，你能詳細(xì)講講嗎？   
    易綱：如果名義匯率扭曲，它會(huì)產(chǎn)生一系列后果。匯率是一種價(jià)格，其扭曲必然帶來(lái)資源配置的扭曲。我們通常說(shuō)要擴(kuò)大內(nèi)需。假如匯率不對(duì)，外需賺錢很容易，企業(yè)就不會(huì)往內(nèi)需使勁。匯率扭曲也不利于擴(kuò)大消費(fèi)，不利于擴(kuò)大服務(wù)業(yè)。
   
    胡舒立：面對(duì)通貨膨脹壓力，有人主張升息，這與匯率杠桿能互相替代嗎？   
    易綱：利率是資金的價(jià)格，匯率是一種貨幣相對(duì)其他貨幣的比價(jià)；利率和匯率互相替代的作用十分有限。它們有一個(gè)離均衡點(diǎn)有多遠(yuǎn)的問(wèn)題。這可以引起無(wú)窮的爭(zhēng)論，因?yàn)檎l(shuí)也不知道均衡點(diǎn)究竟在哪里。從理論上來(lái)說(shuō)，供求關(guān)系決定均衡點(diǎn)。最好的情形，就是匯率很接近均衡點(diǎn)，利率也是很接近均衡點(diǎn)。
    如果加息，那這種貨幣就會(huì)走強(qiáng)，近來(lái)，許多貨幣都加息了，但是，美元、歐元、日元、英鎊，都沒(méi)有加息。理想狀態(tài)是匯率和利率各司其職，因?yàn)樗鼈兊慕巧遣灰粯拥摹?/font>
   
    胡舒立：長(zhǎng)期使用固定匯率，造成了一定的扭曲，現(xiàn)在變成浮動(dòng)，此時(shí)，除了觀念上的問(wèn)題，最大的威脅還是投機(jī)攻擊吧？
    易綱：是。所以，我們應(yīng)當(dāng)不斷地釋放這些風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)的作用越來(lái)越大，投機(jī)匯率就會(huì)變成“雞肋”，食之無(wú)味、棄之可惜，沒(méi)什么賺頭。